阳光电源临时公告点评:3GW光伏电站合作协议,业绩有望显著提升

事件:2月26日晚,公司公布了《关于签订3GW光伏发电项目战略合作协议的公告》。公司将与珈伟股份、振发集团、上海谷欣投资开展全面合作,包括并不限于:国内外光伏并网发电项目的开发、建设合作;技术创新合作;品牌联合推广,力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设。

点评:

设备、系统集成、投资运营,多方平台资源优势互补。公司是逆变器及相关配套产品的全球领先企业(包括集中式逆变器、组串式逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备等),同时深耕系统集成和电站运营。珈伟股份并购江苏华源公司,全面进入光伏电站及EPC领域。振发集团是国内最大的光伏电力投资开发运营商之一,建设装机规模达到3GW。上海谷欣是安信信托在光伏电站领域投资运作平台,拥有较强的融资能力。多方合作,有利于打通电站关键设备、系统集成、投资运营和融资链条,提升电站质量、加速电站开发,实现多方共赢。逆变器及相关配套产品以及系统解决方案有望分享3GW大单。

协议规定,在同等条件下各方优先考虑按市场公允价格采购阳光电源逆变器及相关配套产品,包括集中式逆变器、组串式逆变器、汇流箱、监控系统、储能设备及一体化系统解决方案,有望带来销售收入超12亿元。

3GW电站份额,有利于增加公司系统集成收入和持有装机规模。3GW的合作协议,预计产生240亿元的系统集成(EPC和BT)收入和年均约36亿元的电费收入。公司未来电站开发建设中,拟自持30%的装机规模,进入光伏发电领域。公司融资渠道顺畅,备案指标充足,建设经验丰富,有望充分受益于3GW的合作协议。

智慧光伏云isolarCloud有望再扩布局规模,抢占更大版图。公司与阿里云合作的智慧光伏云目前已实现约1GW应用,此次合作协议,有望打开3GW应用空间,加速公司在电站运维和能源互联网的布局,为电站评级和资产证券化打开想象空间。

维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.72元、1.05元和1.28元,分别对应26.5倍、18.17倍、14.91倍PE。考虑到公司实现了智能逆变器+新能源发电+云计算+储能+新能源汽车的能源互联网全方位布局,能源互联网所有节点全部打通,市值空间巨大。维持“推荐”评级。

风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。