史丹利:业绩稳定增长,继续看好公司向农业服务商转型!

事件:公司公告15年业绩快报,15年实现营业收入70.47亿元,同比增长24.64%;实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比增长25.26%,折合EPS为1.06元。加权平均ROE为18.57%,较去年增加1.14个百分点。公司业绩符合预期。

各项业务继续稳定增长:15年公司积极扩宽销售渠道,产品销量增长。

推进品牌战略,夯实渠道基础,形成以史丹利、三安为战略品牌,第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略,并通过冠名农民真人秀节目加强营销。

产品开发方面,公司根据市场需求,开发了高塔复合肥、水溶肥、硝基肥等等高端肥料,同时公司继续坚持布局全国,河南、湖北、广西等多地项目的建设和技术改造将加快公司的产能释放,丰富公司的产品品种,提高高端化、差异化的复合肥品种,将巩固公司提升市占率的基础。

第四季度单季公司实现营业收入8.63亿元,同比下降42.43%。我们认为第四季度公司营收大幅下滑的主要原因是受到9月份国家对化肥恢复征收增值税政策影响,部分客户已在第三季度提前备货,因此在一定程度上影响了公司四季度销量。15年下半年公司合计实现营收37.07亿元,较去年同期增长27.65%,同比继续快速增长,毛利率基本保持稳定。

农资大变革时代已经到来,复合肥行业集中度提升:具体分析见下页;

农业服务商转型进展明显,“农资+金融+信息”体系初成:具体分析见下页;

投资建议:在农资大变革时代,公司积极推出新产品提高市占率,增资磷矿企业向上游延伸降低成本,成立美国子公司积极拓展海外业务,同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.06,1.36和1.70元,对应16年仅19倍PE,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价36元。

风险提示:复合肥销量不及预期