中国建筑:受益去库存政策,地产板块价值有提升空间

报告摘要:

地产业务深度整合进一步增强了公司地产板块实力,实现了地产业务资源的优化配置。除中国建筑下属各局院房地产业务之外,公司其余地产业务全部整合到中海地产,使得中海地产土地储备增加了1092万平方米,净资产增加了338亿元,增强了中海地产的土地储备能力和开发实力并进一步拓展了其市场前景,从而实现了公司地产业务资源的优化配置。

强力打造中海地产超一线品牌,继续保持行业龙头地位。根据有关机构研究,中海地产品牌价值连续多年领跑行业第一,2015年达到397亿元。过去10年(2006-2014年),中海地产的净利润增长均超过20%,营业收入复合增长率达到30.54%,净利润(含少数股东权益)符合增长率达到32.11%,经营效益持续领先。

去库存背景下,一二线城市地产市场春风再起,公司提前布局,地产板块价值有显着提升空间。房地产政策依然将坚持促消费、去库存的总基调,供需两端宽松政策频出促进市场量价稳步回升,行业运行的政策环境显着改善。在此背景下,一二线城市房地产市场成交量大幅回升,价格稳步上扬,尤其是一线城市,房价更是创下历史新高。公司土地储备及房地产项目基本都集中在一线及重点二线城市,更加具备升值空间和潜力。

我们预计公司2015年、2016年基本每股收益EPS分别为0.87元、0.93元,分别同比增长16%、6%。对应目前股价对应2016年PE仅为7倍,当年股息率达到2.89%。维持买入的投资评级,目标价9.30元。

风险提示:系统性风险。