华孚色纺:净利增长46%,增资越南公司

营业外收入大幅增长促1-9月净利增46.37%

2015年1-9月公司实现收入59.42亿元,同比增11.18%;归母净利润2.91亿,同比增46.37%,EPS0.35元。净利增幅远高于收入,主要由于营业外收入大幅增52.05%至1.89亿元。扣非净利2.31亿元、同比增28.94%,增幅低于净利主要因政府补助增6991万、投资收益增348万。 15Q3收入和净利分别增24.44%和12.81%,与15Q2相比,收入增幅上升、利润增幅下降(15Q2收入和净利分别同比上升8.07%和55.62%)。

毛利率略增,费用率下降

2015年1-9月销售毛利率略增0.03PCT 至12.45%;分季度来看, 2014Q1~2015Q3毛利率分别为11.76% ( +0.11PCT ) 、13.56% (-1.63PCT)、11.68%(-3.77PCT)、19.70%(+5.65PCT)、12.62% (+0.86PCT)、13.17%(-0.39PCT)和11.56%(-0.12PCT)。 2015年1-9月销售费用率降0.89PCT 至3.42%,管理费用率降0.31PCT 至3.81%,财务费用率降0.15PCT 至2.58%。2015Q3销售、管理和财务费用率分别降2.02、0.76、-0.38PCT 至3.03%、3.52%、2.99%。

TPP 利好公司越南产能,公告7000万美元增资越南子公司

2015年10月5日,TPP 部长级会议初步达成共识,越南作为成员国将享受相应关税优惠,此事件利好公司越南产能。目前公司在越南产能2015年底约12万锭色纺纱、总产能占比9%左右,计划2016年底达30万锭、占比20%左右。 2015年10月26日,公司公告称,为进一步充分利用越南作为TPP 成员国的优势,扩大产能提高公司在东盟市场的竞争力,全资子公司香港华孚拟向其子公司越南华孚增资7000万美元。增资完成后,越南华孚注册资本金将从3000万美元提高至10,000万美元。

进一步利用新疆政策优惠

2015年8月18日,公司公告由全资子公司深圳市华孚进出口及浙江华孚色纺各出资50%设立新疆华孚色纺集团有限公司,注册资本12亿,将公司旗下新疆区域其他各子公司股权结构调整至新疆华孚色纺集团公司。

公司成立新疆华孚考虑主要是:1)锁定新疆优质棉花资源,加强投资力度,采用国际一流装备,确保质量竞争优势;2)享受国家给予新疆纺织产业的十项优惠政策,获取成本优势;3)随着中巴经济走廊建设和新欧铁路线的提速,为公司开拓南亚、中亚与欧洲市场夯实生产基地,提高交付效率。

员工持股计划成本11.47元,高于现价16%

截止 2015年6月30日,“华孚财富1号专项资产管理计划” 已经通过二级市场购买及大宗交易的方式完成股票购买,以1:9杠杆共计买入17,260,000股,占总股本2.07%,购买均价为11.47元,高于现价16%,锁定期从2015.6.30-2016.6.29。员工持股计划设独立三期实施即在2015-2017年三年内,滚动设立各期独立存续的员工持股计划。由于控股股东质押3000万股份至资产管理计划,根据我们测算,股价需跌至5.7元才会触发补仓。

预计全年业绩增80-120%,维持“买入”评级。

公司预计全年净利同比增80%~120%。我们判断:1)新疆地区产能整合、提高经营效率,同时公司继续享受地区政策性补贴、非主营收入增加继续增厚净利;2)TPP 不利于国内产能,但随着越南产能推进布局、享受TPP 关税优惠力度将增加。维持15-17年EPS 预测为0.42、0.46、0.50元,维持“买入”评级。

风险提示:新疆、海外产能项目推进不及预期。