东华软件公司调研报告:外延扩张再下一城,为持续快速成长提供动力

事件:

今日公司公告,拟以现金和非公开发行股份相结合的方式购买背景威锐达测控系统有限公司(简称威锐达)100%的股权,标的交易价格为5.83亿元,其中股份支付比例为70%,现金支付比例为30%,向不超过10名其他特定投资者募集。

点评:

威锐达是一家风电机组监测解决方案提供商,未来发展潜力较大。威锐达成立于2011年,主要产品是自行研制的风电机组状态监测与故障诊断系统(WindCMS)。该产品可以使风电运营商有效降低日常维护成本并且及时排除故障,主要客户是风机制造商和风电运营商。目前中国已成为全球风力发电视模最大且增长最快的市场。截至2013年6月30日,全国风电场累计核准容量11572万千瓦,预计到2020年风电总装机容量超过2亿千瓦,近几年风电装机容量将保持20%的增速增长。风电行业的存量和增量为公司的风电机组监测产品提供了巨大的市场需求,保守估计2013-2015年销量增长超过20%。

收购价格基本合理。本次收购标的作价5.83亿元,按照其承诺的2013年和2014年扣除非经常性损益的净利润不低于5300万元和6360万元计算,PE约为11倍和9倍,虽然相对资产评估值有较大幅度增值,但估值基本合理。

与公司现有业务可协同发展,为未来持续快速发展提供新的动力。近年来公司采取内生式和外延式双重发展举措,营收和净利润持续保持在30%以上快速发展。通过本次收购,可以丰富公司在电力行业的产品和服务,增强公司在电力行业的服务能力和市场竞争力,同时共享彼此客户资源,实现技术融合和协同,研发新产品,进一步扩大市场占有率,提升收入和盈利水平。

增厚每股收益,维持“增持”:根据公司编制的备考合并盈利预测表,预计2013年和2014年公司营业收入分别为43.86亿元和55.02亿元,分别增长25%和25.4%,归属于母公司所有者的净利润分别为8.14亿元和10.78亿元,按照发行初步预计发行股份数量后总股本计算,2013-2014年每股收益分别为1.15元(增0.12元),1.5元(增0.20元),对应的PE分别为26倍和20倍,维持“增持”评级。

风险因素:本次交易完成还需取得中国证监会核准;标的公司成立时间短,前期销售合同2013年开始进入集中实施阶段,销售收入规模迅速提升,未来业绩可能受到风电行业波动的影响,而且标的公司预测2013年以后营收增速低于公司现有业务增速,有可能拉低整体增速。