御银股份季报点评:业绩不及预期

御银股份发布2012年3季度业绩。公司2012年1-3季度实现收入6.43亿元,同比增长11%;实现归属母公司股东净利润1.46亿元,同比增长1%,合每股收益0.25元。公司3季度单季实现营业收入1.57亿元,同比增长2%;归属母公司股东净利润0.19亿元,同比下滑35%,每股收益0.03元。公司3季度经营业绩略低于我们的预期,ATM设备销售价格下跌幅度较大是主要原因。我们下调目标价至6.20元,对应2012年19倍市盈率。下调评级至持有。

支撑评级的要点

2012年1-3季度公司营业收入为6.43亿元,同比增长11%;3季度单季收入增长2%,为1.57亿元。受到信贷紧缩影响,公司ATM合作运营和融资租赁收入不及预期。

2012年3季度公司实现净利润1.46亿元,同比增长1%;3季度单季实现净利润0.19亿元,同比下滑35%。毛利率下滑是公司业绩下滑的主要原因。

1-3季度公司综合毛利率为48.8%,较去年同期下滑4.7个百分点;净利润率23%,较去年同期下滑了2.3个百分点。3季度单季毛利率46.9%,较2季度下滑2.7个百分点。毛利率下滑的主要原因是今年以来市场竞争趋于激烈,银行ATM设备采购价格下滑幅度超过往年。

公司拟将使用不超过9,400万元募集资金建成的部分ATM设备对外逐步转让出售,出售转让所得资金用互补充公司流动资金。

评级面临的主要风险:n经济下滑影响公司订单。

估值:

我们下调公司2012-14年每股收益预测至0.33元、0.49元和0.62元。我们将目标价由8.40元下调至6.20元,对应2012年19倍市盈率。下调评级至持有。