红相电力:增资涵普电力,外延扩张取得成果

公司9.28日公告拟以现金约5492.5万元增资“涵普电力”,并获其51%股权(放弃原计划定增募股方式)。“涵普电力”主营电测标准装置与配电智能产品等,2015-2017业绩承诺分别为:1850、2040、2450万元;公司承诺,若三年后“涵普电力”完成业绩考核目标,公司将以现金+支付股权方式收购标的公司剩余部分股权;公司股票于9.29日复牌。

电力设备检测、监测领域深耕逾十年的优质厂商:公司自2005年起即致力于电气设备检测、监测产品的研发,作为行业内的领先厂商,竞争力持续提升;公司主要产品包括电力设备状态检测、监测产品和电能表、用电管理系统两大类,其中设备检测监测产品为收入主要来源;2015上半年公司实现营业收入1.04亿元,归母净利润1088万元,分别同比增长34.64%、57.79%。

设备检测监测类产品空间不断扩大,公司具备先发与技术优势:近年电网投资逐年增大,十二五期间电网已投资约2.55万亿,2015年计划投资4679亿元,能源局近日公布2015-2020配网2万亿投资等继续扩充监测行业空间;公司依托澳洲红相多年积累,具备各类监测技术,近三年公司国南网监测类产品中标率保持18%左右,拥有先发与技术优势。

改造刚需与新建需求塑造电表可观市场,公司产品可适应多方要求:0.2S级多功能电能表轮换周期一般为3~4年,该部分存量轮换存在刚需,同时电力输送规模增大将产生新的重要计量关口,两者合并产生可观市场需求;公司可根据客户要求设计多种电表,适配性强,2014年起已逐步对电表采用OEM生产方式,生产成本得到控制。

投资建议:我们看好在电网不断加大投资与能源互联网背景下,公司未来外延发展(涉及铁路及发电领域);预计公司2015-2017年EPS分别为1.03元、1.69元、2.30元(考虑完全并购增厚业绩),给予“增持-A”投资评级,12个月目标价70元,对应2015/2016年PE分别为68x/41x。

风险提示:电力检测、监测行业发展不利风险,市场竞争加剧风险