中海油服:估值处于低位,2014年稳步发展

估值较低2014年PE仅为12.5倍。2013年中海油服股价累计涨幅为36.1%,我们估计业绩也将有同步的增长,作为绩优价值股显示了良好的成长性,2014年2月12日PE只有12.6倍,而公司2008年以来的PE中位数为20倍,显然估值处于低位,具有吸引力。

钻井业务预期保持平稳增长态势。公司新增的半潜式钻井平台“南海七号”和“南海九号”在2013年合计约有12个月的作业时间,2014年二者都有一个完整的作业年度,将新增作业时间约12个月。

此外COSLPromoter在挪威北海也将多出3个月的作业时间。2013年4季度投产的自升式钻井平台COSLHunter和COSLGift也将在2014年合计多出20个月以上的作业时间,钻井业务在公司总收入占比约55%,同时也能有效拉动收入占比21%左右的油服业务增长。12缆深水物探船“海洋石油721”在2014年8月也将投产,其姊妹船“海洋石油720”性能优异,勘探和船舶业务2014年预计较为平稳。2014年公司钻井和勘探业务“走高端,向深水”的转型进程值得关注。

新增资本开支为2015年增长奠定基础。公司2014年资本预算支出约为人民币70-80亿元。主要用于5000英尺半潜式钻井平台COSLProspector、2座400英尺自升式钻井平台、2座300英尺自升式钻井平台、1座5000英尺半潜式钻井平台、15艘油田服务工作船、1艘综合勘察船、1艘12缆物探船、2艘深水综合勘察船以及2艘6000马力深水平台供应船等的建造和购置。显然公司仍然在加速装备能力的提升,也为今后的业绩奠定了坚实的基础。2014年1月16日公司已经完成H股配售2.76亿股,配售股份分别占配售前现有已发行H股股本及现有已发行股本总额约18.00%及6.15%,价格为21.3港元,净募集资金58.2亿港元。公司较好把握了再融资机遇支撑业务发展。

维持先前盈利预测和“买入-B”的投资评级:2月12日的收盘价为21.29元,我们维持先前的盈利预测和“买入-B”的投资评级。

风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。