国电南瑞:过度悲观致低点再现,后续诸多因素将支撑公司股价走强

我们认为当前股价已经充分反应或过度反应了公司自今年三季度以来的负面信息,估值也跌至近10年来底部(12个月预测PE为15倍左右),市场过于悲观。站在当前位置,依据我们对公司未来基本面的预判,建议买入公司股票。短期(未来1~2季度)有如下等因素支撑公司股价走强:武汉地铁项目有望落地、南京地铁4号线有望招标、国家电网配网自动化规划有望完成修订且进入招标程序、所收购资产有望并表、应收账款有望改善、公司有望在新能源及节能领域大拓展等。长期(一年以上),公司基于同源技术外延扩张的策略更见成效,业务领域、市场区域、产品结构以及商业模式也更为优化,支撑未来3年保持30%左右的增长。

◆当前股价已充分反应或过度反应了公司自今年三季度以来的负面信息

今年三季度,受担心公司订单不佳、调度业务下滑、国网分拆、财报不佳、应收账款恶化等各种负面信息影响,公司股价出现了较大幅度的下滑。我们认为当前股价已充分反应或过度反应了公司上述的负面信息。公司12个月预测PE也跌至15倍左右,处于近10年来的底部。此时,我们应该看到更积极的一面。所担心的问题在逐步改善:今年订单维持两位数的增长是大概率事情,经营业绩完成年初目标也是大概率事情;调度业务将稳定增长,但业绩占比下滑了,对整体业绩影响将更小;电网是不会分拆的,大电网才是发展潮流,电力改革将朝“放开两端,监管中间”的方向进行,将先试点大用户直购电;应收账款问题在四季度有望改善;等等。

◆短期有诸多因素支撑公司股价走强,长期战略推进更见成效以保持增长

短期(未来1~2季度),预计有以下等因素支撑公司股价走强:武汉地铁项目有望落地、南京地铁4号线有望招标、国家电网配网自动化规划有望完成修订进入招标、所收购资产有望并表、应收账款有望改善、公司有望在新能源及节能领域的大拓展等。长期(一年以上),公司基于同源技术外延扩张的策略更见成效,业务领域、市场区域、产品结构以及商业模式也更为优化,支撑未来3年保持30%左右的增长,具有长期投资价值。

◆6个月目标为16.49元,维持买入评级

我们认为公司是具备强大竞争优势的企业,正处战略不断推进期,长期向上趋势明确。预计2013~2015年公司EPS分别为0.62元、0.83元和1.07元;考虑资产注入后,为0.73元、0.97元和1.26元。6月目标价为16.49元,维持买入评级