纽威股份:中国高端阀门领域的佼佼者

发行要点:本次公开发行8250万股。其中,公开发行新股5,000万股,老股东转让股3,250万股。发行价17.66元/股,扣除发行费用后实际募集资金8.39亿元,用于现有产品产能扩张和提高原材料逐渐的产能。

公司是全球领先、国内综合实力最强的全套工业阀门供应商。公司定位于高端阀门领域,主要客户为国内外大型能源集团,产品以出口为主。2010年以来,订单持续好转,产品毛利率恢复到历史较高水平,未来两年有望持续增长。

高端阀门行业持续处于景气高峰。随着全球石油天然气行业投资持续稳定增长,高端阀门行业也继续处于景气高峰。我们预计,2013年油气领域阀门全球需求量将超过160亿美元,未来几年有望保持平稳增长。

高端阀门行业门槛较高,竞争相对缓和。高端工业阀门使用环境非常严苛,技术含量很高。因此,行业一般实行前置生产许可、国际质量认证、合格供应商资格等,存在较高的进入壁垒,市场多为垄断竞争的局面。公司作为进入国际高端阀门领域的中国企业的代表,有望继续保持较高的盈利能力。

盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年收入增长13.62%、19.69%、24.57%,净利润同比增长55.24%、18.13%、27.41%。另外,公司发行5000万股新股后,2013-2015 年对应发行后全面摊薄EPS 分别为0.60、0.71、0.91元。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司上市首日的合理价值区间在 16.77~21.3 元/股。

风险因素:石油价格大幅下跌,行业投资下降;产品价格下降;新客户开发缓慢,订单不足。