宏源证券:业绩增长受益于投资

业绩增长符合预期:宏源证券上半年实现营业收入24亿元,同比增长32%;实现净利润8.4亿元,同比增长30%,每股收益为0.21元;其收入的增长主要来自投资业务的显着增长。期末公司净资产为144亿元,每股净资产为3.6元。业绩符合预期。

经纪业务占比进一步下降:上半年公司经纪业务实现收入5.9亿元,同比增长30%,增幅略高于行业平均的26%。上半年公司经纪业务收入占营业收入的比例只有24%,较低的经纪业务比重有利于减少公司业绩受市场变化的波动性。

投资收入大幅增加:公司上半年投资收入(投资收益+公允价值变动)为10.2亿元,同比增长32%,投资收入占营业收入的比重达到42%,主要是较好地把握了债券业务的投资机会。期末公司的金融资产主要集中在债券资产,占自有资产的32%,比年初略有减少;上半年股票资产的配置比例变化不大。

资管业务快速成长:上半年公司资管业务实现收入2.1亿元,同比显着增长858%,成为公司新的盈利增长点。资产管理规模继续稳步增长,稳居行业前列。

投行业务收入减少明显:上半年公司实现投行业务收入2.1亿元,同比减少31%,是各项业务中收入减少明显。

创新业务稳步开展:公司增发所得资金主要用于融资融券和自营业务,分别投入20亿元和31亿元。期末公司融出资金余额43亿元,增加17亿元,较年初增长66%。上半年融资融券业务利息收入占营业收入的比重约4%。

投资建议:我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.37元和0.38元,每股净资产为3.9元和4.2元,目前股价仅对应2013年2.6倍PB。维持公司中性-A的投资评级,目标价12元。

风险提示:投资环境大幅波动。