东软载波:用电采集系统提供稳定增长,智能照明和智能家居开启更广空间

公司简介:公司是国内电力线载波芯片(PLC,PowerLineCarrier)龙头企业,占据市场约40%的份额;公司短中期的增长来自电网用电采集系统的建设,中长期来自在智能照明和智能家居等领域的开拓。

用电采集系统2012~2015年共需2.53亿只芯片,价值44亿元,CAGR为28.9%:国家电网和南方电网大力推进“全覆盖”性用电采集系统的建设,从城网向农网的推广亦是趋势。预计到2015年全国累计需安装5.11亿只智能电表。随着载波智能电表渗透率的提升以及集中器等采集终端对PLC芯片的需求,预计2012~2015年全国用电采集系统领域累计共需约2.53亿只电力线载波芯片,总价值约43.88亿元,CAGR为28.9%。

节能减排推动智能照明行业发展,路灯控制是智能照明当前最重要的市场,芯片潜在累计需求14亿元,EMC市场每年最大34亿元:2011年全国约2,362.3万盏路灯,用电216亿kWh,电费172亿元,排放二氧化碳超2亿吨。节能减排推动路灯控制行业发展,无线技术与PLC结合是路灯节能控制系统的发展方向。预计至2020年该领域PLC芯片累计最大需求约14亿元;如路灯节能控制以EMC方式进行,则全国每年EMC市场最大可达34亿元。智能照明有望于2013年为公司贡献业绩。

PLC技术在住宅型智能家居领域具有良好发展前景,芯片最大潜在累计需求约36亿只,价值1080亿元:国家电网公司大力推进智能电网建设,家庭显示单元(即初级智能交互终端)在未来会成为每个电力用户标准化配置产品,智能家居的推广应用会如期而至,家庭物联网会为实现家居自动化与家庭能源管理提供技术可行方案。由于具有技术成熟、性价比等优势,PLC技术在住宅型智能家居领域具有良好发展前景,预计芯片最大潜在累计需求约36亿只,价值1080亿元。

公司具备技术研发及应用经验竞争优势,契合行业趋势的发展战略,2012~2016年收入CAGR有望达到30%左右:公司具备抵御行业潜在进入者的技术研发和应用经验竞争优势;推行契合行业趋势的发展战略:巩固用电采集系统领域龙头地位,着手开拓智能家居等广阔市场;加快推出新产品,定位于电力线网络通信平台整体解决方案提供商;考虑以合资、合作、收购等多种方式,审慎寻求通过与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。预计2012~2016年公司收入CAGR有望达到30%左右。

目标价30元/股,涨幅约50%,给予“买入”评级:基于公司短中长期良好的发展前景,我们认为公司合理价值至少在30元/股,对应2012~2014年EPS的PE分别为24、20和15倍,给予“买入”评级。