中海油服:三季报符合我们预期,略高于市场预期

1.事件.

公司发布2012年三季报,实现营收163.26亿元,同比增长22.6%;实现净利润为38.4亿元,同比增长13.8%,对应全面摊薄EPS为0.85元,其中三季度单季度业绩0.32元,符合我们预期,略高于市场预期。

2.我们的分析与判断.

(一)、最大的钻井板块受益新装备的逐步达产,油服作业量恢复性增长.

钻井板块在部分装备恢复性增长和新装备逐步达产的带动下,作业量实现快速增长,前三季度作业日数同比增长14.7%;其中自升式钻井船增长9.9%,主要是4座200英尺钻井平台及COSLSeeker、COSLConfidence运营饱满,半潜式钻井船增长50.8%,主要是新增装置981作业、COSLPioneer有效作业增加。在装备运营效率提高的带动下,钻井船队的可用天使用率同比也增加4.1个百分点至99.9%,2座生活平台依旧高效作业、日历天使用率达到100%。墨西哥湾作业的4套模块钻机经过升级改造后恢复正常作业,日历天使用率达到99.3%。

油田技术服务方面,大部分作业线工作量均较去年同期有所增加,进而带动该业务板块收入也同比有所增长,我们认为这主要是恢复性增长;去年的低基数主要是(1)调配到国外的5艘高端船的400船天待机期的很多油田技术服务业务减少了(2)受渤海蓬莱19-3油田溢油事故停产的影响;今年尽管渤海蓬莱油田溢油事故停产还没恢复,但5艘高端船调配待机期的影响已经恢复。

(二)、船舶板块因报废、改造和修理而下滑,物探则二维降三维升.

公司船舶板块的三条船报废、两条船升级改造和多条船修理,使得作业量减少7.3%,日历天使用率也较去年同期下降4.2个百分点至91.5%。物探板块是二维作业量减少、三维作业量增加;二维采集量减少37.2%,主要原因是集团将原有的二维采集船BH517船改装成海底电缆船;三维采集量增长27.2%、数据处理增长62%,采集方面主要是去年上半年投产的12缆物探船海洋石油720带来增量、海洋石油719运作高效、作业量饱满带来增量,资料处理业务方面主要是新增海外处理项目及随船处理业务增加。

(三)、2012年深水业务进入实际操作阶段.

2012年深水业务进入实际操作阶段。国内南海深水海域981一季度开始作业,去年下半年交付的深水工程勘察船和海底电缆队为今年的业务带来增量,船舶板块发展深水工作船;欧洲北海深水海域Pioneer全年作业、Innovator半年作业、Promoter年底开始作业、4艘200尺作业天数同比增加。

3.投资建议.

公司上半年浅水业务的恢复性增长,今年新装备特别是深水业务的增加,业绩迎来快速增长。我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.06元和1.23元,维持“推荐”评级。