史丹利:稳健转型农业服务,有望打开成长空间

史丹利拥有优势复合肥品牌和渠道:史丹利在我国复合肥行业位列前三,现有2000多个县级经销商网点遍布国内,渠道优势明显。“史丹利”品牌价值高达27.2亿元,深受农村市场的认可。公司过去七年收入和销量复合增速达16%和18%,显著高于行业,在规模效应逐步显现下,同期净利润复合增速更是高达33%,利润率维持在行业中高水平。

转型农业服务将为史丹利打开成长空间:我国农资行业处于变革期,农资企业对农业产业链的一体化服务能力将决定其未来。史丹利顺应大势,积极扎实向农业服务转型。具体方式是“自营+平台”,以开展土地集约种植的自营示范为先导,然后整合资源打造四大平台(农资一体化、农业技术服务、农业金融服务和物联网信息化),以更优的性价比为种植大户、家庭农场或合作社提供综合农业种植解决方案,包括种子、化肥、农药、技服、金融、储销等,不仅为农户实现增产增效,还将提升与其粘性,形成竞争壁垒。象屿农产打造类似商业模式已经取得成效,2015上半年实现收益1.62亿元,并已有合作种植面积共231万亩。我们认为史丹利凭借现成的农村渠道优势和强大平台战略,有望实现农业服务模式的高效扩张复制,现已覆盖土地超20万亩。我们测算单亩土地包括农资+农技+金融服务+仓储等利润有望达150-200元/亩,仅东北就有仅4亿亩土地,未来国内千亿市场可期,这将为史丹利打开成长空间。

估值与投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS为1.13/1.48/1.87元,市盈率为18.6/14.2/11.2倍。九家农资上市公司横向对比,史丹利估值位于底部,高总21元增持和员工持股27元实施买入都显示公司信心,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:转型农业服务不及预期;复合肥竞争加剧。