大港股份:资产大幅减值拖累业绩

报告摘要:

业绩摘要:2015年上半年公司实现营业收入67,824万元,同比下滑26.47%;实现归属股东净利润-2,930万元,同比下滑224.82%;扣非净利润-6,504万元,同比下滑104.46%。

商业地产延迟交付及剥离子公司计提减值准备拖累业绩增长。报告期内,公司亏损较多主要系两方面原因:1、公司四大地产在建项目本期均未确认收入。2、子公司大成新能源常年亏损拖累业绩,公司拟转让大成股权,经审计评估,计提了大量减值准备,导致本期亏损扩大。全年来看,随着商品房项目进入结算周期,公司净利润有望触底回升。

地产收入占比提升带动毛利率提升3.7个百分点。报告期内,公司整体毛利率约28%,同比提升3.7个百分点,主要系高毛利的地产收入占比提升所致。全年来看,随着大成新能源的剥离和商贸收入规模的收缩,公司毛利率有望持续提升。报告期内,公司费用率基本稳定,净利率下滑6.87个百分点,为4.32%,主要是由于报告期内针对大成剥离的问题,公司计提了大量资产减值。

公司是江苏国企改革最具想象力的标的之一。公司有望成为江苏国企改革的排头兵。逻辑如下:1,大股东瀚瑞投资实力雄厚(总资产500多亿元),旗下有高新技术产业投资基金、航天航空产业园等质地优良的资产,公司是大股东旗下的唯一上市公司,未来可以作为大股东的资产整合平台。2,大股东通过新一期定增将股权比例扩充至70%,为公司外延打开空间。3,公司不平衡的资产结构,客观上急需第二主业来平衡。4,从镇江市地方国资的实际情况来看,公司是镇江改革空间最大、阻力相对较小上市国资标的。

盈利预测及评级:预计2015-2017年净利润增速分别为92.06%,111.04%和44.95%,EPS分别为0.18,0.38和0.55元,给予“买入”评级。

风险提示:商业地产项目交付不及预期;国企改革进度不及预期