一汽富维:车轮业务拖累收入表现,投资收益下滑较大

事项:

公司披露2015年中报,上半年实现营业收入51.09亿元,同比减少8.43%;实现归母净利润1.94亿,同比减少19.67%,基本每股收益0.92元。

平安观点:

汽车车轮业务收入下滑拖累公司上半年收入整体表现:公司2015年上半年实现营业收入51.09亿,同比减少8.43%。主营业务分产品看,汽车保险杠实现收入11.38亿,同比增长7.75%;汽车车轮实现收入35.36亿,同比减少13.89%。公司汽车车轮业务收入下滑是公司上半年收入同比下滑的主要原因。

华南地区收入实现大幅增长:主营业务分地区看,公司仅西南和华南收入实现正增长,其中华南地区实现收入5.19亿,同比增长147.56%,原因在于佛山工厂14年投产(新增奥迪、高尔夫等你新车型配套),14年上半年基数较低,而在15年上半年产能逐步释放爬坡。

三项费用提升,投资收益下滑使得公司净利下滑:公司2015年上半年三项费用之和2.37亿,同比增长8.5%,三项费用率为4.6%,同比提升0.7个百分点。其中由于研发支出、固定资产修理费、职工薪酬增加致使管理费用达到2.09亿,同比增长9.3%。公司上半年投资收益1.72亿,同比减少16.9%。其中对长春富维-江森自控汽车饰件系统有限公司的投资收益为1.14亿,同比减少33.3%。公司15年上半年毛利率5.8%,同比增长0.4个百分点。上半年公司收入规模下滑,费用提升,投资收益下滑,致使公司上半年归母净利润同比下滑幅度较大。

盈利预测与投资建议:考虑公司业绩受行业整体下行影响超出预期,我们调低公司收入以及投资收益增速,更新业绩预测为2015/2016年EPS分别为2.36、2.47元(原业绩预测为3.09/3.52元),对应PE为8.6/8.2倍,考虑估值水平仍然较低,维持“推荐”评级。