华夏银行:盈利放缓,资产质量承压

营收增速放缓,中收保持高速增长。华夏银行2015年1-6月实现营业收入283亿元,同比增长7.4%;归属于上市公司净利润93亿元,同比仅增长6.8%,增速较2013、2014年明显放缓,主要是净利息收入增速放缓明显,上半年较同期增长5.4%,拖累了公司业绩增速;华夏银行中间业务收入仍能保持高速增长,同比增长42.6%,在总收入所占比重为20.9%,较去年同期提升了5.2个百分点,主要是受益于理财业务及银行卡业务较快增长。华夏银行2015年上半年资产规模较年初增长3.5%,存贷款规模仅小幅增长,同时非标资产规模受到了进一步的压缩,其中应收款项类投资规模下降明显,较年初下降了23个百分点。

净息差环比下降6BP。受2015年多次降息的影响,华夏银行生息资产收益率降至5.3%,较年初下降了28BP;而存款基准利率上浮区间的加大,存贷利差较2014年环比收窄38BP;受流动性宽松的影响,在华夏银行计息负债中占比较高同业负债成本率下降较快,较年初下降了49BP,导致计息负债整体成本率下降了14BP至2.82%,净息差同比上升了2BP。由于利率市场化已接近尾声,未来负债端成本的上涨或将减缓,公司2015年净息差增长压力将明显放缓。

资产质量仍面临较大压力。2015年1-6月,华夏银行新增不良贷款34亿元,加之同期核销16亿元,二季度单季不良贷款生成率较一季度环比上升了103BP,不良贷款生成速度仍处于加速状态;不良贷款率1.35%,较上升0.26个百分点;同时逾期贷款由年初的228亿上升至476亿,关注类贷款关注贷款率4.30%,也较上升1.72个百分点,资产质量恶化风险较大。同时,由于公司盈利增速的放缓,拨备计提力度并未有明显加大,拨备覆盖率环比1季度下降42BP至185%,拨贷比降至2.5%,未来随着不良贷款的生成,公司未来信贷成本压力较大。

盈利预测不投资评级。华夏不微众签订战略合作协议,在多领域进行合作,公司比较薄弱的零售业务有所改善,但资产质量的恶化及拨备覆盖率的较低水平,对公司未来业绩增长形成一定压力,维持15年EPS1.81元,下调16-17年EPS分别为2.02元、2.21元,维持“增持”评级。

风险提示。经济持续下行导致资产质量大幅恶化的风险。