京能电力公司调研简报:内生增长有限,期待未来资产注入

投资建议

预计公司2015-2016年EPS 分别为0.48元、0.75元,北京石景山热电厂已于年3月19日关停,对公司业绩有一定负面影响,对应当前PE为.6X,9.4X,考虑公司未来有400-500万千瓦的资产注入,公司装机容量可能实现翻番,给予公司“推荐”评级。

投资要点

公司可控装机规模扩张至815万千瓦:公司2014年累计完成发电量449.6 亿千瓦时,同比增加5.7%,主要是控股子公司内蒙古康巴什热电有限公司新投产(66万千瓦)。公司控制运营装机容量为815万千瓦。

公司内生增长有限,明年年底投产200万千瓦:截止2015年6月30日,公司下属控股各运行发电企业累计完成发电量174.65亿千瓦时,同比增幅为-5.33%,今年没有项目投产安排,计划明年(2016年)年底有近200万千瓦投产,主要为湖北十堰热电(2*35万千瓦)、涿州热电(2*35万千瓦)、山西吕临发电(2*35万千瓦)。

大股东承诺后续资产注入,装机容量可实现翻番:集团在2014年5月承诺,对京能集团控制的、且尚未注入京能电力的保留煤电资产,按照公平合理的原则。在充分考虑京能电力、本公司及相关方利益的基础上,在2016年年底之前将该资产(约400-500万千瓦)注入京能电力,最终实现京能电力成为本公司唯一煤电业务投融资平台。

风险提示:机组利用小时降幅超预期,资产注入受阻不达预期。