公司主要利润贡献来自有色金属采冶及海外工程承包。2014年有色金属采冶及工程承包业务对公司毛利贡献占比达到80%。受益于“一带一路“走出去战略的推进,公司海外工程业务2014年实现同比增速162.8%,毛利率较2013大幅提高6.3个百分点。
工程订单饱满,项目毛利稳步提升。公司2014年新签订单在百亿元以上,据我们测算,公司目前在手订单在300亿元以上,按照项目平均3年履约周期来看,未来3-4年内年工程承包收入确认将在100亿元左右。在工程业务模式新拓展方面,以国开行等政策性银行牵线,“一带一路”亚投行给予资金支持,工程和配套融资结合输出的模式,在保证公司中标率的同时也提高了项目毛利水平。
资源拓展积极,深部找矿与外延扩张并举。公司开采中矿产资源以铅锌为主,矿山集中在蒙古和赤峰,2014年公司深部找矿新增铜、锌金属量近100万吨。同时公司正通过外延式扩张积极布局铝土矿及稀土资源。
“一带一路”纯正标的,双重受益基建输出需求拉动及资本换取资源经济循环。公司作为有色金属领域矿业采冶和海外工程主要承建商,具备专业矿业评估和有色项目施工经验,是“一带一路”沿线以资本换资源经济循环的最佳载体。预计公司2015-2016年EPS分别为0.48和0.72元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:工程项目进度不确定性,金属价格波动。
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