人福医药:给员工稳稳的幸福,给市场责任的形象

投资要点

事件:人福医药公告拟实施第一期员工持股计划并已发布草案,大股东当代科技预计以30元/股的价格转让1000万股给高管和核心员工,锁定期12个月,转让股本占总股本的1.56%。

点评:

本次员工持股计划是一个大周期中的一个环节。我们重申之前的观点:人福医药目前正在经历产业和资本市场的双重拐点。本次员工持股计划是这个3-5年周期中的一个火花,未来将会有更多的花火来支撑这个大的逻辑。

给员工稳稳的幸福。大股东当代科技采用协议价格转让的方式,首先体现了对于员工的担当。人福医药今年4月3日才完成最新一次定增。此时的A 股市场,风起云涌。在这个时间点前后的医药类上市公司员工持股计划,要么在一个较高的价格完成,要么由于收益确定性等原因给实施带来了困难。大股东当代科技为了能够让管理层和核心员工从员工持股计划中获得“稳稳的幸福”,从自有的股份中拿出1000万股,以低于市价近22元每股的价格转让,体现了大股东对于员工的担当。员工持股计划建立了公司与员工的利益共享机制,有助企业实现长期可持续发展。我们认为在内生和外延双重增长的支持下,公司业绩及股价成长空间值得期待。

给市场责任的形象。大股东当代科技独立承担员工持股计划的股份来源,体现了对于资本市场的担当。大股东当代科技以24.5%的所有权,独立承担本次转让所需的1.56%股份,而不是由全体投资人采用二级市场购买再转让等其他形式,显示了大股东眼界和胸怀。我们认为无论是大股东当代科技还是人福医药的董事会对企业的经营目标都是着眼长远,最终的目标一定是跻身世界级的医药企业。 外延发展将逐步迎来收获。人福医药在医疗服务网络以及海外医药市场上已经有了多年的投入,从最初的举步维艰逐渐过渡到小有成就,在这两个领域都逐渐树立了自己的品牌,积累了经验和资源。我们认为放在在近、中、远期三个不同维度的有差异的考量标准上,人福医药都将在这两个领域做出实实在在的成果。

预计 2015-17年销售收入为100.13亿、128.17亿和166.62亿;归属母公司股东净利润6.52亿、8.33亿和10.56亿,对应摊薄后EPS 为1.01、1.30和1.64元。本次公司发布员工持股计划草案,有助于完善治理结构和提振市场对企业的信心,我们给予2015年65x,目标价65.7元。

风险提示:外延并购进展缓慢。