亚厦股份:公司迈出“互联时代”重要一步

事件:亚厦股份于6月5日晚间公告,为满足公司互联网家装线上线下的业务拓展和战略发展的需要,公司及孙公司深圳市炫维网络技术有限公司将分别出资2000万元,全资设立浙江蘑菇加装饰设计工程有限公司及浙江蘑菇加电子商务有限公司。

点评:

公司加速转型。2014年以来,公司加速了向互联网领域的布局。此前设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。2014年上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。此次,公司设立上述两家子公司是创建新型业务平台和整合资源的需要,是利用电商培育新型业务的需要,是加快企业转型升级的需要。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。

公司确立互联时代新商业模式。目前,公司已搭建适合公司发展和市场需求的O2O 电商平台,确定了适应互联时代的商业模式。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司主要负责互联网家装业务、产品及服务的线上运营、产品研发、供应链整合、服务标准制定、IT 系统建设等,公司将把浙江蘑菇加电子商务有限公司打造成为公司创新业务的平台。设立浙江蘑菇加电子商务有限公司,公司可利用大数据和互联网云服务平台,为消费者提供绿色建筑装饰整体解决方案和个性化的服务方案。

员工持股计划彰显未来发展信心。根据公司披露的第一期员工持股计划(草案),将设立易方达资产亚厦股份1号资产管理计划。亚厦股份1号主要以二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有亚厦股份不超过400万股股票。亚厦股份1号按照不超过1:1的比例设立优先级A 类份额和进取级B 类份额,而员工持股计划将全额认购进取级B 类份额,这相当于加了杠杆倍数(若按1:1,则为2倍)。我们认为,员工持股计划彰显了公司管理层对于公司转型和发展前景的坚定信心,且目前仅披露了第一期的草案,未来或有进一步动作。

传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力

盈利预测与投资评级:按照最新股本计算,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.92元、1.11元和1.25元。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。

风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。