骆驼股份:开展电动车租赁运营将加速公司锂电池业务发展

事项:骆驼股份与公司股东——湖北驼峰投资有限公司签订《投资协议书》,拟共同投资设立“骆驼集团融资租赁有限公司”,开展电动车(公交车,物流车,通勤车)租赁运营业务,总投资2亿,其中骆驼股份出资1.4亿,持股比例为70%,驼峰投资出资0.6亿,持股比例为30%。

平安观点:

襄阳市政府大力支持发展新能源车。骆驼股份所处的襄阳市为国家首批新能源汽车推广城市之一。早在2011就开通了新能源公交专线;2013年襄阳成为国家首批新能源汽车推广城市;2014年10月发布《襄阳市新能源汽车推广应用实施办法》,将新能源汽车纳入政府采购范围,公务用车、环卫绿化等领域50%更新车辆必须采购新能源汽车;市区新增或更新的公交车、出租车原则上首选新能源汽车;中央和地方政府均对购车、充换电设施、运营进行补贴。骆驼股份成立新能源车租赁运营公司,未来在购车、充换电、运营等环节有望获得襄阳市政府的大力支持。

开展电动车租赁运营业务有望加快骆驼股份在锂电池业务的推进速度。骆驼股份作为汽车起停电池龙头企业也一直在推进锂电池业务的研发,但其锂电池尚未有批量供货给电动车企业。公司开展新能源车租赁运营业务后,有权利在采购新能源车时指定部分核心配件供应商,如锂电池、驱动电机、电控等,未来骆驼股份可以要求该租赁公司所采购的电动车搭载骆驼指定的锂电池供应商,从而实现租赁运营与设备销售的相互促进良性循环,由此迅速切入电动车上游核心配件。

乘用车启停系统渗透率快于预期,骆驼股份启停电池销售量有望超预期。我们在2015年4月1日发布的骆驼股份深度报告《启停即将爆发、骆驼领先配套》中指出:我国乘用车达标第四阶段油耗标准压力较大,2020年乘用车百公里油耗与国际接轨,这意味着未来五年乘用车单车油耗要大幅下降,实现从2015年底的百公里6.9L 到2020年底的5.0L。搭载启停系统是性价比高的节能方式,未来几年启停系统搭载率一定会由2014年的5%快速上升至60%以上。启停系统搭载的启停电池销售量将快速增加,骆驼股份已取得沃尔沃、奥迪、大众、福特的起停电池订单,未来几年启停电池出货将爆发式增长。目前启停电池毛利率远高于传统启动电池,启停电池出货量的快速增加将给公司业绩带来较大向上弹性。

盈利预测与投资建议。

公司未来发展亮点多,趋势向好。

1)我国乘用车启停系统渗透率快速提升是很确定的行业趋势,骆驼股份已经领先取得主流品牌配套订单,未来几年公司将充分受益这一行业趋势。

2)公司充分运用互联网(APP、自建销售网站、天猫、京东等)构建骆驼大销售平台,实现渠道扁平化。

3)铅回收资质问题解决后铅回收将成新的利润增长点。

4)开展电动车租赁运营业务将加速骆驼股份在动力电池领域的推进速度。

我们维持公司业绩预测为2015、2016年每股收益为1.07元、1.44元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。

1)启停电池竞争对手增加,影响公司市场份额提升;2)铅价大幅下跌影响售后市场补库存意愿。