凯美特气:长岭项目仍停产,预计上半年业绩大幅下滑

事件:

2015年4月29日凯美特气发布14年年报和15年一季报,14年公司实现营业收入2.62亿元,同比增加13%;实现归属母公司股东净利润3146万元,同比减少47%;基本每股收益0.08元。15年一季度公司实现营业收入0.48亿元,同比增加6%;实现归属母公司股东净利润105万元,同比减少89%;基本每股收益0.0026元。公司拟以2014年末股本总数405,000,000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

点评:

长岭项目异议仍未签订最终协议。会计师事务所对凯美特气2014年度财务报表进行了审计并出具了保留意见的审计报告。导致会计师出具保留意见的审计报告主要是因为:凯美特气与中石化长岭分公司因销售气体的结算价格存在异议未决,导致长岭凯美特公司处于停产状态。报告期内,双方就异议事项进行多次商谈,但因相关细节未达成一致,截至报告期末未签订最终协议。凯美特气公司基于数次沟通情况及双方已达成的意向条件对长岭凯美特资产进行了全面减值测试,14年度在13年基础上再次计提资产减值准备254.72万元和坏账准备1068.83元,累计计提坏账准备4446.63万元。

15年福建、海南项目有望投产贡献新利润点。公司现有惠州、安庆、岳阳长岭、海南4个全资子公司和1个控股子公司(60%)福建福源,14年净利润分别为2791万元、3279万元、-3413万元、-104万元、-24万元。海南、福建子公司为14年5月新成立的项目公司。海南项目是以海南炼化尾气为原料,为海南凯美特气体有限公司建设年产食品级二氧化碳10万吨(一期3万吨,二期7万吨),燃料气7.3万吨,转化炉用燃料气15.2万吨,氢气1.072万吨;建设周期18个月,总投资2.4亿元;预计项目达产后不含税收入约4-6亿/年,利润总额3500-6500万/年。福建子公司项目是以福建联合石油化工有限公司炼厂火炬气为原料,投资建设一套处理量为4000Nm3/h火炬尾气压缩回用装置;项目建设期12个月,总投资1.5亿元;预计项目达产后,不含税收入7500万元/年,利润总额1500万元-2000万元/年。

预计15年上半年业绩大幅下滑。公司预计15年1-6月净利润为0-1388万元,同比下滑100%-50%。主要原因为:1)全资子公司长岭凯美特气体有限公司停车;2)安庆二期项目产品市场价格受经济大环境不景气影响,比13年同期有大幅下降;3)海南项目、福建项目在建期间增加了管理费用。

盈利预测及评级:由于长岭项目停产、管理费用大幅增加、产品市场价格下跌,我们下调盈利预测,暂不考虑长岭项目收益,预计凯美特气15-17年EPS(摊薄)为0.07元(-0.30)、0.20元(-0.27)、0.30元。维持“增持”评级。

风险因素:外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;产品价格下滑。