农林牧渔行业:生猪存栏去化充分,猪价已近底部区域

3月事件提醒:12日牧原股份股东大会、14日瑞普生物年报、17日金宇集团股东大会。

产粮大国乌克兰紧张局势加剧,上周国外大宗粮价普遍走高,CBOT小麦、玉米、大豆价格分别上涨了7.47%、7%、4.53%;然而,国内粮价却波澜不惊,小麦、玉米、大豆价格涨跌幅分别为0.25%、0.9%、-0.16%。

本周猪价继续下跌至11.3元/公斤,略微突破2013年最低点,目前自繁自养头猪盈利-282元/头,仔猪价格开始反弹至21.5元/公斤值得重视;当前生猪出栏体重位于110公斤安全线附近,表明后续猪价继续下跌空间有限;我们预计猪价将于2014Q2中上旬提前反弹、呈现“淡季不淡”走势。从我们每周观测的出栏体重、出栏量等指标来看,当前出栏体重位于猪价安全线附近(110公斤),意味着前期生猪存栏消化充分,猪价进一步下跌空间不大,但是仍将在底部低迷1个月左右。母猪存栏去化仍然较为缓慢,主要的原因是仔猪价位依然位于成本线以上,出栏仔猪可以通过直接销售而非育肥获利(但部分地区有加速之势,我们要继续观察)。考虑到猪价从去年12月就开始下跌并去存栏,2014年4-5月供需形势可能比2013年同期还要好,最新出炉的农业部1月份生猪存栏数据环比大幅下滑4.2%,暗示猪价接近底部,4-5月份将有望淡季不淡。

本周H7N9影响减弱,鸡价继续上行。屠宰开工率达到85%左右,收购恢复正常,鸡价涨至4.15元/公斤。近期产业资本相继增持禽链公司股份,景气恢复渐行渐近。草根调研得出,当前上下游的苗种和肉食行业亏损加大场,苗种厂逐季减少引种量,预计2014年祖代鸡引种量有望下滑至120多万套左右。若上述产能去化如实完成,2014年下半年行业景气有望逐渐恢复甚至反转,二级市场或于4-5月份迎来否极泰来拐点。

当前饲料股补跌充分,我们继续重点推荐的饲料行业,目前重点推荐公司是大北农、唐人神、通威、新希望、海大等。基本逻辑在之前报告已经反复论证过――本轮饲料行业的景气最低点在2013年中期业已显现,历经Q3、Q4两个季度重点公司生产经营和销售数据的跟踪和验证,饲料行业景气向上的拐点再度得到确认,我们预计2014年阳春三月(阳历4月底、5月初)将是2014年投资农业股的最佳窗口期。2014年将是兽药疫苗行业分化加速之年,行业龙头依靠快速放量的市场苗、完善的终端布局和丰富的后备产品线开启成长新征程,公司增速远超行业平均水平,市场份额和利润份额双双增长。因此,我们全年继续看好行业龙头,打包推荐金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物。

当前种业政策利好频出,其中种业体制改革将加速构建商业化育种体系,加快推进现代种业发展,因此对于优质种企来说结构性机会凸显。但当前市场过分关注13/14推广季库存高企的压力,而低估了种业政策对行业格局的影响。国内转基因推广预期加快,推荐高增长、估值具吸引力的登海;长期继续看好隆平稳健成长。

印巴减产,外盘糖价18.32美分/磅,创四个月以来新高,国内糖价维持疲软格局。干旱导致市场预计巴西中南部甘蔗单产幅下调、同时印度产糖量也将减少6.4%,外盘糖价上涨至四个月以来最高18.32美分/磅;但国内因需求低迷,糖价依然维持疲软状况。

农业策略:(1)“两会”期间政策主题升温,加上3-5月份畜禽链将淡季不淡,届时资本市场对农业股的悲观预期将向上修复,农业股“阳春三月”布局时点已经来临,优先推荐饲料(大北农、唐人神、通威、海大、新希望)、兽药(金宇集团、天康生物、大华农、瑞普生物)、畜禽养殖股(牧原股份等);(2)转基因政策利好频出,推荐登海种业与隆平高科;(3)继续推荐受益于国内肉制品行业品牌化浪潮的双汇发展。