闽东电力:电力板块盈利下滑,房地产结算收入增加

事件:2015年4月29日闽东电力发布一季报,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长87.62%;归属于上市公司股东的净利润-0.14亿元,同比减少586.27%;基本每股收益-0.0383元。

点评:

水电板块盈利能力下降,房地产结算收入增加。一季度是水电业务的传统单季,水电业务收入下滑,但是公司房地产结算增加的抵消了水电板块的收入下滑,营业收入增比增长87.62%。从毛利率看,一季度毛利率同比减少19.08个百分点至31.44%,我们判断毛利率下滑与水电发电量下降和房地产结算项目有关。受到房地产销售收入增加的影响,计提的各项税费有所增加,营业税金同比增加155.91%。公司预计2015年上半年电力主业收入可能大幅下降,预计上半年净利润同比将出现大幅下滑。

多元化投资取得进展,但是短期难有利润贡献。为了规避单一主业的盈利波动性,公司向多元化领域转型,已经取得进展的是矿业和新材料领域。2014年公司在新材料领域取得进展,与清华大学紫荆控股设立创新研究院,但是短期暂无利润贡献。矿业投资方面,环三矿业拥有的四个探矿权目前仍处于普查阶段,距离转为采矿权尚需时日。

盈利预测及评级:我们预计公司15-16年EPS0.19元、0.20元、0.24元,维持“增持”评级。

风险因素:降水量骤减,水电发电量减少;电价下调;房地产销售不及预期;矿业整合速度低于预期。