中国石油:低油价对业绩冲击明显,油价反弹利好后续经营

业绩同比大幅下降:一季度公司实现营业收入4,103.36亿元,同比下降22.4%;公司实现归属于母公司净利润61.49亿元,同比大幅下降82%,折合EPS0.03元。低油价对公司业绩冲击明显,随着油价的逐步反弹,公司经营情况在Q2有望好转。

油价下跌,勘探开发业务严重受挫:15年一季度公司原油产量239.4百万桶,同比增长3.3%;天然气产量8,508亿立方英尺,同比增长7.7%;实现油气当量产量381.2百万桶,同比增长4.9%。15年Q1集团原油平均实现价格为48.87美元/桶,同比大幅下降51.2%,对公司勘探开发业务冲击明显,一季度实现经营利润172.99亿元,同比大幅下降67.2%。

炼化板块同比增亏:一季度公司加工原油253.5百万桶,比上年同期下降0.4%,汽油、柴油和煤油产量2,334.6万吨,比上年同期下降0.4%。受油价下跌造成的毛利下降和库存减值影响,炼油业务经营亏损37.85亿元,同比增亏人民币57.44亿元;化工业务通过优化产品结构,乙烯、合成树脂、合成纤维原料及聚合物、合成橡胶等产品产量增加,实现经营亏损12.80亿元,同比减亏28.96亿元。

销售板块毛利下降,天然气与管道板块业务表现良好:一季度公司销售汽柴煤油3,771.0万吨,同比增加10.4%,但成品油价格的下降影响了销售板块的毛利水平,该板块经营亏损25.91亿元,较去年同期经营利润33.42亿元减利59.15亿元。天然气与管道板块实现经营利润73.55亿元,同比大幅增加428.4%。

投资建议:我们预计公司2015-2017年的每股收益分别为0.36元、0.44元、0.56元,油价反弹利好公司后续业绩,改革仍是重点,我们维持增持-A评级,6个月目标价16.5元。

风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。