史丹利:农业服务公司模式快速推进,平台转型正当时

投资要点

事件:史丹利发布2015年一季报,期内公司实现营业收入16.37亿元,较上年同期增长20.48%,实现归属于上市公司净利润1.28亿元,较上年同期增长24.53%,折合EPS 为0.44元;同时公司公告建设吉林扶余项目及其规划内容,将在两年内建成60万吨新型生物、缓控释复合肥生产线。

公司 2015一季度的销售额与净利润继续实现快速增长。在整个化肥行业产能过剩、政策限制需求增长的大环境下,公司业绩保持快速增长,一季度业绩增速落入预期的中等偏上区间;公司自预测上半年的业绩增速将在15-35%区间波动,对今年的营业状况展望乐观。

农服公司投资进展顺利,截至3月底已经成立2家农业服务公司,覆盖15万亩农田。公司于2月设立的农业服务公司是整个公司平台转型战略的核心一环,主要与农资经销商、种植大户、仓储物流加工企业合资成立服务公司流转土地,进行示范经营,打开线下流量空间。与以往对农村电商平台搭建时密集针对大量小型农户地推的设想有所区别,公司主要目标群体是种植大户、经销商或农村合作社等体量较大的客户,向其提供资金、农资、技术支持、农产品收购等多方位服务,从深耕大客户市场开始,推进整个公司的转型战略。公司3月份已经完成两项投资,分别位于黑龙江和内蒙古,投资总额1530万元,服务范围覆盖15万亩农田。我们认为对于整个商业模式的选择上,公司定位明确,推进顺利,未来拓展之路十分值得期待。

新型生物、缓控释肥料生产线规划建设,新品、产能同步走。公司计划在吉林扶余建设60万吨新型生物、缓控释复合肥生产线,建设期为两年。这是公司第一个生物肥的生产基地,进一步丰富了高端产品结构,与农业现代化转型、环境友好的需求相契合,基地辐射区域上也与转型战略中前期推进的重点地区重合。产能与新品的双重加法,将给公司在行业中维持领先优势巩固好基础。

随着公司未来农业服务平台战略的推进,产品销售、农业服务、金融服务的收益有望进一步得到提升;同时新产能建设将继续巩固公司的优势地位。我们预计公司2015-2016年EPS 分别为2.16元和2.81元,同比增长27.25%和30.07%,DCF 估值为68.34元,综合32X2016PE 与DCF 估值看,目标价68.34元-69.12元,维持“买入”评级。作为转型战略清晰、产品销售稳增的农资龙头企业,未来发展空间正在迅速打开,建议积极买入。

风险因素:(1)农资服务平台战略推行需要一定时间,短期收益可能不达预期;(2)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险;(3)小额贷款的金融服务如果面临政策加强监管,可能影响农资服务平台整体功能的风险。