中青旅2014年度财报点评:会展业务发展良好,关注遨游网后期建设

事件:2014年,公司实现主营业务收入106.07亿元,同比增长13.86%;其中旅游主业实现营业收入79.34亿元,同比增长11.47%;公司实现净利润3.64亿元,同比增长48.85%,扣非后净利润2.67亿元,同比增长42.51%。

旅行社业务方面,公司以“耀悦”品牌正式进军高端旅游业务,并以公司化方式运营,积极开拓高端旅游市场。此外,公司会展业务形势喜人,会展公司在博览会产业、体育产业、数字营销等新兴市场战略布局初建成效。为适应市场的需求与变化,公司对联合体育公司的定位进行重新调整,致力于为政府、企业、大型赛事组委会等机构客户提供体育赛事咨询、运营管理及接待服务、体育营销、观赛旅游等一站式的专业体育赛事服务,2014年实现会展业务收入20.69亿元,同比增长16% ,会展公司实现净利润5407万元,同比增长11.61%。

遨游网完成平台化一期建设,O2O线上线下协同发展值得期待。2014年,遨游网为更多品类上线和供应商管理搭建了基础技术平台,上线了机票、签证、门票、邮轮、定制、高端等新运营品类,同时运营遍及全国29个出发地、全球目的地的产品网络。遨游网不仅成为中青旅常态化的核心销售渠道之一,更是高品质在线旅游平台运营商。公司在服务体系上,打通遨游网、呼叫中心、连锁店三渠道,形成三位一体的网络化系统服务。据艾瑞咨询统计,2014年遨游网在在线旅游度假市场份额大约为3.2%。

景区业务方面,乌镇持续增长,古北水镇2014年客流符合预期,未来关注景区商务会议接待市场以及古北水镇客流情况。乌镇景区全年共实现营业收入9.67亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11亿元,同比增长9.9%;全年累计接待游客692.6万人次,同比增长21.69%;其中东栅景区接待游客365.7万人次,同比增长17.22%,西栅景区接待游客326.9万人次,同比增长27.12%。我们估算客单价139.62元,较去年提升3个百分点。乌镇毛利率81.65%,同比减少2.52个百分点。通过世界互联网大会的圆满承接,乌镇景区作为大型会议目的地的影响力空前提升,景区商务会议接待市场前景乐观。古北水镇2014年客流量达到97.6万人次。古北水镇公司全年实现总营收1.97亿元,净利润1.16亿元,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4055万元。古北水镇2014年客单价约200元。

酒店业务方面,“山水时尚”在中档品牌酒店方面名列前茅。公司共有分店47家,在山水核心品牌下设山水时尚、山水设计、山水S,山水联盟系列子品牌。2014年6月,中青旅山水入选中国饭店协会和上海盈蝶酒店咨询有限公司共同评选的2014中国连锁酒店中端品牌规模10强,“山水时尚”在中档品牌酒店中名列第四名。

策略投资业务,中青旅创格科技有限公司,全年营业收入同比去年增长23.95%。中青旅绿城投资置业有限公司继续慈溪项目的尾盘销售工作,共结算收入1.98亿元。中青旅大厦出租率继续保持100%,为公司带来持续稳定的租金收入和利润来源。

结论:公司业务稳健增长,对市场需求反应较为敏锐,会展业务势头良好,具备强大线下资源的遨游网发展值得关注。公司景区业务前景看好,迪斯尼开业将利好乌镇,北京冬奥会将利好古北水镇,我们预计公司2015年-2017每股收益分别为0.69元、0.85元和1.05元,对应PE分别为37.75X、30.57X、24.79X,给予“推荐”评级。