国投新集:亏损严重,国企改革渐行渐近

投资要点

公司于4月19日发布2014年年报:报告期内,公司实现营业收入65.62亿元,同比下降16%;归属于母公司股东的净利润为-19.32亿元,折合EPS-0.76元,业绩大幅亏损;综合毛利率为-2.38%,较去年同期下降20.19个百分点。公司一、二、三、四季度的EPS分别为-0.08元、-0.17元、-0.17元和-0.34元,公司业绩大幅亏损的主要原因:(1)公司全部为动力煤矿井,14年动力煤价格大幅下跌;(2)公司煤矿地质条件复杂,生产成本较高,特别是老矿井新集一、二、三矿亏损严重,大幅拖累公司业绩;(3)神华等煤炭进入安徽对公司冲击较大。从公司发布的一季度业绩快报看,亏损依然在继续,一度EPS为-0.19元。考虑到目前煤价依然处于寻底阶段,政策投放存在3~6个月的时滞,我们判断公司业绩从三季度开始将有所好转,但今年业绩亏损已成定局。

公司作为第一批中央国企改革试点企业之一,且背靠大股东国投集团,资产注入预期强烈。公司于2013年实行过一次资产注入,但为了规避重大资产重组所带来的繁琐程序,资产注入规模低于预期。这是国投集团煤炭平台整体上市的步伐走出的实质性第一步,而且主要选择的是四个比较成熟的资产,煤种也比本部单一的动力煤矿井要的多,有利于分散行业风险。在目前煤炭行业整体景气度向下的情况下,国投新集未来一段时间将持续亏损,若无其他动作,披星戴帽的可能性较大。我们判断,公司作为第一批6家央企改革试点之一,且背靠大股东国投集团,未来存在较强的资产注入预期,且公司承诺在未来将尽快把其余相关资产注入新集公司,最终实现上市公司的产品结构的多元化,以及盈利能力的大幅增强。

投资策略:我们预计公司2015~2016年归属于母公司股东的净利润为-17.4亿元和-11.79亿元,对应EPS分别为-0.67元和-0.45元。短期建议关注需求反弹与政策面放松叠加带来的估值修复机会,中长期关注公司资产注入、国企改革进程,维持公司“买入”评级,目标价:12.74~14.28元。