海通证券:创新业务收入贡献提高,优质券商股值得关注

2014年,海通证券(600837.CH/人民币27.80,未有评级)实现营业收入179.78亿元,同比增长71.96%。公司实现净利润77.11亿元,同比增长91.09%。每股收益0.80元,同比增长90.48%。归属于母公司净资产达到683.64亿元,比年初增加11.15%,杠杆率约为5.16倍,比2013年的2.75倍杠杆率有了明显提升。加权平均净资产收益率11.88%。公司2014年期末每股净资产为7.13元,市净率3.20倍。利润分配预案:每10股派发现金股利2.5元(含税)。拟新增发行H股约19.17亿股,募集约299亿元。

【业务发展情况简介】

证券经纪业务收入71.32亿,同比增长53.21%。根据公司年报统计口径,股票A股成交额市场份额4.74%。公司证券经纪业务抓住市场转暖以及两融业务快速扩容的机遇,加快营销团队由单一经纪业务开户向兼顾产品销售和创新业务拓展转型;加快空白区域微型营业部布局,完成31家微型营业部的筹建,公司营业部总数达到271家。机构业务稳步发展。公司继续巩固在境内公募等传统客户中的优势,佣金分仓市场份额排名行业前列;通过推进主券商服务等手段,进一步加强私募机构的拓展力度。2014年,大宗交易市场份额8.6%,市场排名第三。全年新增QFII/RQFII客户交易账户数66个,净新增开户数市场份额达10.6%。公司QFII/RQFII交易客户数和账户数分别达到67个和120个,同比增长76%和122%。

信用交易业务:报告期末,公司的融资融券余额为649亿元,股票质押式回购参考市值达733亿元。报告期公司取得融资融券利息净收入30.93亿元。

投资银行业务实现营业收入12.65亿元,同比上升88.83%。公司投行业务积极创新,发挥在中小企业、上海国资国企、文化传媒等领域的传统优势,着力拓展再融资、并购重组和新三板项目,营业收入创历史新高。股权融资业务共完成27个主承销项目,其中IPO项目4个,再融资项目23个,为各类企业募集资金374亿元,承销金额和家数分别排名行业第二和第四。全年完成36个主承销项目,为各类企业募集资金548亿元,公司承销家数行业排名第十,承销金额行业排名第八。并购融资业务抓住国资国企改革契机,承揽了上海国资国企改革第一单绿地集团借壳金丰投资项目、上海文化传媒领域改革第一单上海文广整合重组等具有市场影响力的大项目,显著提升了公司在并购重组领域的市场地位。公司并购业务交易金额1,357亿元,排名行业第一。公司重点开拓高科技领域新三板项目,通过将挂牌与IPO、并购、私募投资、债券融资、做市等对接,实现了对中小企业的全程融资服务,完成了26个新三板项目的挂牌。

证券投资业务实现营业收入35.44亿元,同比增长96.19%。权益类投资完成趋势投资、量化投资和资本中介业务三条业务主线的布局,盈利手段更加丰富,业务发展更加均衡。固定收益类投资稳步推进创新,开展黄金自营交易与租赁业务,做大国债期货套利交易、利率互换交易规模,通过创新培育新的利润增长点,打造公司FICC业务平台。另类投资积极探索并购融资、房地产投资基金等创新业务模式,拓宽另类投资范围,为业务可持续发展奠定基础。

资产管理业务实现收入18.37亿元,同比增长209.80%。海通证券资产管理公司管理规模2,942亿元,其中,受托资产管理业务规模同比增长44%,排名进入行业前八;集合计划规模250亿元,同比增长85%。资产管理公司不断完善投资策略,积极改进大类资产配置方案,努力提高产品回报,取得了优异的成绩,在券商集合产品业绩排名前十的产品中占据四席。海富通基金管理规模1,069亿元,其中公募基金管理规模302亿元;富国基金管理规模1,739亿元,其中公募基金管理规模952亿元。各产业投资基金新增基金管理规模42亿元,新增投资项目40个,新增投资金额25亿元。上海并购基金成立首年便参与了盛大游戏私有化项目,获得较好收益;海通创意资本联合芒果传媒发起设立了芒果基金。

【建议关注海通证券的逻辑】

1、公司经纪业务基础雄厚,投资银行业务具有较高的市场影响力,资产管理业务发展迅速,创新业务始终走在市场前列;成功收购并整合香港大福证券、恒信租赁,签约收购葡萄牙圣灵投资银行。公司已基本建成涵盖经纪、投行、资产管理、PE投资、另类投资、融资租赁等多个业务领域的综合性产业链,具有强大的规模效应、交叉销售潜力和较强的全球服务能力,为业务发展提供了有力支撑。

2、创新成为推动公司战略转型的关键驱动力,公司多次被监管机构指定为首批参与新业务试点。在最近几年开展的客户融资类业务、柜台市场等创新业务上一直占据市场领先地位。此外,公司加快自主创新,不断为客户提供创新的业务解决方案,丰富境内外客户服务手段。公司创新业务收入占比持续提升,2014年已超过34%,有效抵御了传统业务收入下滑带来的不利影响。

3、公司在2014年底公告称,将在H股再融资299亿元,以补充净资本和运营资金,充实的资本金将加快公司创新业务的布局。