哈尔斯:公司产销两旺,新产品值得期待

产品市场空间大。2008 年末,欧美发达国家和地区不锈钢真空保温器皿的人均保有量已达到0.37-0.65 只,而我国人均保有量仅为0.12 只。截至2014 年末,我国总人口为13.68 亿人,假设人均保有量要达到0.6 只,则需要8.21 亿只。

经过测算,2014 年末国内不锈钢真空保温器皿的保有量约为6.22 亿只,距离8.21 亿只的目标保有量尚有约1.99 亿只的空间。同时,2015 年约有1.76 亿只的不锈钢真空保温器皿面临淘汰。

公司产销两旺。公司年产1000 万只不锈钢真空保温器皿募投项目已于2014 年全部投产,新生产线自动化水平较高,大大提升了生产效率。公司的产能提升至2400 万只/年,公司一直以来面临的产能瓶颈被突破,而产能利用率仍保持在100%以上。公司的产销率也一直维持在高位,2014 年公司不锈钢制品的产销率为95.52%。公司销往国外的产品主要采用OEM和ODM的模式,但在一些发展中国家也主动加大了自主品牌的渗透率。公司海外订单量基本保持每年稳定增长,增速约为15%-20%。而国内市场是公司未来重点开拓的市场,公司产品国内市场的销售增速近几年有望保持在年均20%以上。

新产品即将推出。不锈钢真空保温器皿方面,公司下一步计划推出超轻杯。公司全资子公司杭州哈尔斯实业有限公司则致力于真空电器、纳米半导体发热材料和供暖产品等三个产业的发展,计划推出真空电热水壶、纳米电热膜(内膜)发热管以及新型智能化电供暖产品。

备货量增加。2014 年末,公司存货账面金额为1.33 亿元,同比增长39.04%,其中库存商品账面金额为0.52 亿元,同比增长83.41%,同期公司营业收入同比增长21.59%。公司经营规模的扩大带动存货出现相应增长。2014 年存货的增长速度超过营收规模的增长速度,这是公司在考虑到2014 年末的在手订单量和2015 年1、2 月的预计出货量基础上对存货的主动调整。

估值与评级:公司产能得到释放,产品国内外销售稳步增长,新产品即将推出。

预计公司2015-2017 年基本每股收益分别为0.93 元、1.13元和1.36 元,以4月15 日收盘价35.17 元为基准,对应动态市盈率分别为38 倍、31倍和26倍,首次给予公司“买入”评级。公司推出的高送转方案有望成为公司股价的催化剂。

风险提示:产品销售及新产品推广或不达预期。