顺网科技:一季报再次印证互联网平台价值

核心观点:顺网科技发布一季报,营业收入1.69亿元同比增长66.48%,净利润3515万元同比增长202.77%。1)收入和利润快速增长,体现互联网平台的强变现能力,实际利润增速更高,一季度管理费用中计提769万元期权成本;2)根据少数股东损益倒推,浮云网络一季度利润1500万左右,一季度是传统淡季已有环比增长,对全年的增长有更多期待,同时炫彩互动(参股22%)一季度带来投资收益415万元倒推一季度利润1888万元,同比至少翻倍;3)展望未来经营,公告明确提出加速拓展个人和家庭市场、向运营级互联网平台公司转型,无线业务、顺网游戏、顺网娱乐在线、安全类产品和广告市场均有极大拓展空间。

收入和利润快速增长,我们判断有以下驱动力:1)杭州浮云纳入合并报表,浮云的经营非常健康,我们测算一季度利润在1500万左右;2)收购新浩艺后体现协同效应,网络广告及推广收入和流量收入有所增加;3)联运平台继续发力,联运游戏数量增加至120款,开服数2450组,对用户加强精准营销和市场宣传力度加大,平台新增注册用户数978万。

浮云网络保持健康成长:报表中少数股东损益主要是浮云网络(控股80%)贡献,15年Q1公司少数股东损益299万元,倒推浮云一季度净利润在1500万左右。由于新年因素一季度通常为淡季,我们预期浮云网络15年仍会保持健康增长。另外炫彩互动的投资收益415.26万元,倒推炫彩一季度净利润1888万元,炫彩互动14年前四个月净利润951万元,利润增速超过100%

季度表现:公司营收保持快速增长,最近三个季度的营收同比增速都在50%以上。不考虑炫彩互动的并表,公司的内生增速在30%左右,体现流量端与新浩艺的协同效应,以及联运平台的继续发力。收入和利润的季度表现上,一二季度通常属于淡季,三四季度占全年收入和利润比重较高。

投资建议:我们需要强调公司并非简单“电竞概念股”的短期炒作,而是基于用户娱乐平台的变现和持续布局,14年年报和本次一季报已充分说明平台的变现能力和业务拓展空间。200亿只是起步,12个月目标市值300亿元,对应12个月目标价103元。

风险提示:无线业务低于预期;游戏业务改善缓慢;政策监管风险