慈星股份:拟打造毛衫互联网定制平台,拥抱“工业4.0”和“互联网+”

关注1:迎来业绩拐点,15 年将扭亏为盈

根据业绩快报,2014年公司实现营业收入7.9亿元,同比下降60%;归母净利润亏损3亿元。收入下滑的主要原因是国内毛衫行业持续低迷且电脑横机替代手摇横机的需求已近饱和,而存量设备的更新需求还没有明显显现,公司传统横机销量从13年的2万多台,下降到14年的8千台左右。毛利率下滑、费用率上升,且坏账计提损失高达4亿元,导致公司2014年亏损严重。展望未来,公司主业正趋于好转:

1)国内存量替换需求显现+外需增长+竞争环境好转,营收和毛利率有望企稳。内需方面:虽然国内电脑横机替代手摇机的高峰已经过去,但国内存量的五六十万台横机将逐渐进入更新替换阶段,假设每年10%的更新替换率,市场年存量替换需求也有五六万台;外需方面:东南亚国家电脑横机替代手摇机的趋势才刚刚兴起,公司通过在东南亚建立子公司和建立示范工厂来拓展海外业务,海外示范工厂虽然暂未贡献营收,但对出口有促进作用,14年出口两亿多,15年出货量有望达到5000台,保持快速增长态势;竞争环境方面:经过几年的低迷期,针织行业经历了惨烈的去库存,竞争对手明显减少,公司面对的竞争环境有所好转。考虑到以上几个因素,预计公司15年营收和毛利率将企稳,继续大幅下滑的风险不大。

2)坏账损失风险释放+费用管控,减负效果将显现。公司买方信贷模式已大幅减少,计提大量坏账损失后,风险已经基本释放,15年不会成为包袱;公司改变过去粗放的发展方式,推进精细化管理,14年对人员进行了优化调整,效果将在15年体现,预计全年销售费用和管理费用将控制在2亿元左右,同比大幅减少。除了上述经营层面的变化,银行理财、政府补贴、土地处置也将对15年业绩起到补充作用。预计15年净利润恢复到1亿元以上。

关注2:新产品蓄势待发

1)横编一体鞋面机:累计发货600台,目前Nike等国际品牌的一体成型运动鞋定价偏高,未来如果价格重心下移,推广速度有望加快,并带动公司横编一体鞋面机的销售。

2)自动对目缝合系统:已经销售10 套左右,还有待市场的稳定性验证。自动缝合系统较传统横机节省劳动力,投资回收期2 年左右。慈星的横机在市场上有10 万台保有量,产品推广具有很强的客户基础。

3)全成型电脑横机:该机型比普通横机效率高一倍,更适合毛衫的个性化定制。主要竞争对手日本岛津每年销量二三百台,定价高达15 万美元。慈星瑞士斯坦格团队正在研发,样机将于今年三季度推出,如售价控制在20 万人民币左右,将加快全成型电脑横机的推广和进口替代。

关注3:高起点、全产业链布局机器人产业,有望取得超预期进展 。

1)芜湖固高自动化技术公司(持股35%):14 年完成了团队建立,实现了控制系统的小批量供货,15 年有望发货600-800 套,主要客户是安徽埃夫特。当系统稳定性收到认可后,再向其他本体厂商推广。

2)宁波慈星机器人公司(持股80%):14 年完成团队的组建并实现销售,该公司15 年系统集成业务有望达到3000 万收入,加上代理库卡、川崎、ABB 等本体厂商业务,合计收入有望达到1 亿元。机器人系统集成的方向是“3+X”。其中“3”指的是纺织行业、金属表面精抛精磨行业、3C 和白家电组装和检测行业;其中“X” 涉及领域很多,公司可以做批发商,跟小的集成商合作,大的可以通过并购进入。

3)宁波裕人智能控制技术(全资子公司):主要方向是控制器集成,主要应用于针织行业和机器人行业。

4)宁波江宸自动化装备公司(拟参股15%):过去主营轴承装配检测线,去年成立汽车事业部,涉及汽车发动机、缸体等自动化系统集成。14-15 年的业绩承诺为净利润不低于1000 万元、2000 万元。

除了控制器、系统集成及代理等业务外,公司也在布局一些比较前端的技术,比如人工智能、机器视觉系统等。

关注4:拟打造针织毛衫互联网定制平台,拥抱“工业4.0”和“互联网+” 。

公司的针织毛衫互联网定制平台构想与“工业4.0”和“互联网+”理念不谋而合。服装的个性化定制正成为势不可挡的趋势和潮流。公司拟建立一个全新的、面向全世界毛衫市场的C2B 生态系统,通过该平台消费者可以个性化定制适合自己的毛衫。相比传统的毛衫产销模式,该模式不仅可以满足消费者的个性化定制需求, 而且可以消除经销商环节的层层加价,减少生产商的库存损失,并将缩短流程创造的价值让渡给消费者,使消费者以更有吸引力的价格获得个性化定制毛衫,这种模式正契合“工业4.0”和“互联网+”理念。

在互联网与传统服装行业的碰撞中,涌现出了一些探索互联网服装定制模式的企业,包括红领集团、七匹狼、私家裁缝等。根据公开资料,红领的私人定制平台RCMTM 可供消费者选择身体18 个部位的22 个尺寸,根据配图提示,不同部位的样式、扣子种类、面料、缝衣线颜色可以随意搭配。在线支付并提交订单后,消费者自己设计的西装就会通过电子商务平台跟随电子标签进入工厂车间的流水线。从接单到发货,只需要7 个工作日。

从服装定制模式来看,毛衫的互联网定制模式较西装衬衫成功概率更高。后者采用梭织,必须有库存,流程复杂且不可逆,而前者则是将纱线一步到位织成成衣,流程相对简单,且对成衣的精度要求也远小于西装、衬衫。因此,理论上,毛衫互联网定制模式更容易突破,成功概率也更高。

服装个性化定制本质上是用工业化流程生产个性化产品,对于服装个性化定制平台而言,大数据是核心。公司作为一家针织设备公司在多年的与下游品牌服装厂和代工厂合作过程中,积累了大量的版型数据库,具有搭建毛衫定制平台的先天优势。

公司的毛衫定制平台将主要包括六大模块:智能化身体尺寸采集系统、虚拟试穿系统、智能工艺模块、电子商务平台、成衣生产自动化。在平台建设初期公司拟以童装为切入点,目前正在进行平台流程的建设,未来公司可能通过建立示范工厂进行模拟测试,并将这种模式向外部推广。公司正在开发的新产品全成型电脑横机在小批量毛衫生产方面具备明显的成本和效率优势,平台成功搭建和推广有助于拉动全成型电脑横机的销售,从更长远的角度,当平台具备足够的影响力和流量之后,流量的变现有望为公司业绩带来指数级的上升空间。

结论:公司业绩风险已集中释放,15 年迎来业绩拐点,将实现扭亏为盈;海外业务、新产品为公司主业提供增长动力;高起点、全产业链布局机器人产业,有望取得超预期进展;拟打造针织毛衫快速定制平台拥抱“工业4.0” 和“互联网+”,有望获得质的飞跃;公司在手现金20 亿元,外延式扩张预期强烈。我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为-0.38 元、0.14 元、0.18 元,对应2015-2016 年动态市盈率分别为89 倍、69 倍,维持公司“推荐”的投资评级。