聚飞光电:LED背光高速成长,光学膜和闪光灯值得期待

核心观点:

1.事件

公司公布2014年报和2015年一季度业绩预告:公司2014年实现收入9.91亿元,增长31.43%,净利润1.79亿元,增长36.64%;公司预计2015年一季度净利润增长5%-30%。

2.我们的分析与判断

(一)小尺寸国际化加速,丰田合作是专利突破口

公司小尺寸背光国内领先,市场份额在30%以上,毛利率稳定在33%左右。在智能手机背光模组供应链向国内转移的过程中,公司一直在推动小尺寸背光的国际化。目前公司已逐步进入三星、LG、友达等采购体系。同时,公司今年1月与丰田达成战略合作,获得其白光LED专利授权,成为B.O.S.E.联盟授权制造商,有望通过专利保障加快公司全系产品走向国际市场的步伐。

(二)大尺寸增长强劲,核心客户拓展是增长源泉

公司中、大尺寸背光强劲增长,收入增幅超过150%,收入规模接近3亿元,已经基本实现对原有龙头的赶超。今后,随着LED电视背光模组国产化率提升,以及液晶电视向大屏化、高清化发展,公司中、大尺寸背光的市场空间将进一步扩大。同时,受益于强大的产品开发能力和稳定的品质控制能力,公司已经开拓了海信等一线核心企业。今年,公司核心客户的销售放量,将推动公司中、大尺寸背光继续高速增长。

(三)光学膜和闪光灯是未来重要的增长引擎

在单部手机上,LED背光的产值约为2元,3张光学膜的产值约为1元,1颗闪光灯的产值1-2元,所以公司光学膜和闪光灯业务从产值上看,相当于再造一个聚飞。公司2013年成立子公司,对光学膜产品进行培育,目前已经成功开发“光学膜材超高亮产品”,客户反馈良好。公司闪光灯曾由于规格问题,客户接受度不高,现在采用主流规格后,不但性能指标与国家大厂一致,而且成本更低,预计今年一季度公司的“新型闪光灯”将量产上市。我们认为公司光学膜、闪光灯客户与背光客户重叠,有利于这两个产品上市后的市场开拓,认为其将成为拉动公司业绩增长的新引擎。

3.投资建议

我们看好公司在背光领域继续高速增长的潜力,以及公司在光学膜和闪光灯领域的产品布局,预计公司15-17年销售收入13.34、17.80、23.44亿元,EPS0.79、1.03、1.31元。首次给与“推荐”评级。