重庆百货:内外因致营收、净利双降,积极转型探索跨境电商与消费金融创新

14年业绩同比下降37.5%,低于预期。公司14年实现营收301.4亿元,同比下降3.94%;归母净利润4.92亿元,同比下降39.93%;扣非后归母净利润4.94亿元,同比下降37.50%;EPS1.21元,低于预期。其中,14Q4实现营收94.55亿元,同比增长1.91%,(Q1-Q3同比增速分别为-9.02%、-14.73%、2.19%);净利润506.67万元,同比下降97.54%,(Q1-Q3同比增速分别为-57.45%、-34.27%、4.73%)。同时公告每10股派现金红利3.65元(含税)。

消费低迷、主力店关店、新店培育期延长等因素共同导致营收下降。公司主营业务收入289.43亿元(占比96.0%),同比降1.0%。其中,百货业态收入138.54亿元(占比47.9%),同比下降5.39%;超市业态91.06亿元(占比31.5%),同比减少7.54%;电器业态营收59.03亿元(占比20.4%),同比减少0.75%。截止2014年底,公司经营网点合计238家(较13年新增10),其中,百货54家(新增1),面积88.4万方,坪效1.57万/㎡;超市153家(新增5),面积71.6万方,坪效1.27万/㎡;电器31家(新增4),面积17.5万方,坪效3.37万/㎡。公司营收的下降受外因和内困双重因素导致:外因方面,我国经济增速放缓,消费低迷,且受电商等渠道强势冲击,实体零售店客流被大量分流;内因方面,公司Q4主力店凯瑞商都未能到期续租,且2013年的快速扩张和新门店培育期的延长导致14年亏损幅度增大。

供应链优化小幅提升毛利,促销费用和人工成本刚性上升致使净利大幅缩减。公司百货业态毛利率15.81%(-0.28pp);超市业态毛利率13.58%(+0.77pp);电器业态毛利率9.47%(+1.72pp)。尽管百货业态受促销频率提升和培育期新店影响,毛利率下降;超市和电器业态的供应链优化,促进了整体毛利的增长。

费用方面,销售\管理\财务费用同比增长12.29%\6.35%\321.92%,除去新门店培育期延长,培育成本提高的原因外,主要系租赁费用、促销费用和人工成本的刚性上升导致对净利润的进一步侵蚀。

积极转型,大力推进电商、金融领域拓展。未来公司有望通过继续优化整合产业链,发挥线上电商、线下零售与消费金融的协同效应,不断提高客户粘性,提升核心竞争力,从而实现转型与突破。

风险提示:公司未来转型存在不确定性。