永新股份:潜在转型的优质标的

拥有优质客户群的塑料软包装龙头:公司主营塑料彩印复合软包装业务,凭借良好的产品质量、优良的服务,与众多国际国内知名客户达成稳定的合作关系,奠定了公司在塑料软包装领域的领先地位,可长期可分享行业及优质客户的成长。

存转型预期,安全边际高,弹性大:2013年以来包装类公司并购、转型风起云涌,同业横向、纵向整合,涉足电子烟、云印刷、互联网包装等概念层出不穷,股价表现优异。结合市值&PE两个维度,目前时点我们建议重视永新股份,公司将是潜在转型的优质标的。目前公司PE仅20倍,市值30亿左右,安全边际高,且股价具有较好的弹性。

新项目落地&成本下行,基本面有望触底回升:受经济下行及消费低迷影响,公司过去两年业绩增长乏力。随着新项目陆续落地及原料成本的下行,我们认为公司基本面有望触底回升。公司新增项目包括柔印无溶剂复合软包装及一系列技改及产品升级,定位中高端市场,顺应包装市场安全、环保的“绿色包装”发展方向,盈利水平高。新项目将为公司带来产品结构升级、设备升级及一体化能力升级多重改善,也将成为公司未来几年业绩增长及毛利改善的主要驱动力。

塑料包装长期前景看好:塑料软包装是世界上最常用的包装材料,下游行业包括食品、医药、日化等,具有类消费属性。塑料软包行业具有客户壁垒高,企业与供应商合作关系稳定,龙头企业盈利能力和现金流好等特点。随着社会对包装安全、卫生、环保的要求提升,国标的提升及包装的营销功能增强,行业集中度有望提升,龙头将受益。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年收入增速6.7%、12.0%和14.8%;净利润增速18.6%、13.7%和16.3%;每股收益分别为0.56元、0.63元和0.74元;上调投资评级至“买入-A”,目标价15元,对应2015年EPS的26.8xPE。

风险提示:塑料粒子价格大幅反弹、消费低迷导致营收增长乏力。