宇通客车:2月销量超预期,竞争力进一步加强

2月销量3119辆,同比增长41.07%,超预期。公司公告2月共销售客车3199辆,同比增长41.04%,环比下跌29.58%;其中大型客车销售1287辆,同比增长91.52%,环比下跌23.48%;中型客车销售1392辆,同比增长17.77%,环比下跌33.40%;轻型客车销售440辆,同比增长23.25%,环比下跌33.03%。2月销量同比大幅增长,超出市场预期;但因为受春节假期因素的影响,销量环比出现下滑是预料之中的事。1-2月公司累计销量7548辆,同比增长16.68%;其中大型客车累计销量2969辆,同比增长15.66%;中型客车累计销量3482辆,同比增长11.21%;轻型客车累计销量1097辆,同比增长42.28%。累计销量增幅较2014年全年的9.51%有较大的提升,显示公司竞争力进一步加强。

新能源客车和校车的高增长带来销量增速超预期。新能源客车继去年热销超7300辆后,今年继续销售火爆,前两个月销量已突破1000辆。随着E7、E8和其它型号新能源客车相继上市,我们预计今年全年新能源客车销量有望突破1.5万辆,同比增长100%以上。去年下半年以来的校车需求大增带来的轻客销量高增长有望持续。

客车用车联网和轮毂电机等先进技术将进一步提升公司竞争力和盈利水平。公司是客车用车联网龙头企业,随着国家法规的强制推行,其先发优势将逐步体现。公司与国内高校和科研机构联合研发的轮毂电机将抢占新能源客车技术的制高点。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至33.00元。维持盈利预测,预计公司2014年-2016年的收入增速为31.9%、16.8%和19.0%,2014年-2016年的净利润增速为32.0%、19.7%和20.3%,2014-2016年EPS为1.63元、1.94元和2.34元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.00元,相当于2015年17倍的动态市盈率。

风险提示:新能源客车销售低于预期;原材料价格大幅上涨。