京运通:光伏电站业务推动业绩进入持续高增长期

光伏电站已成业务重点。公司是国内较早确立以持有电站运营为目标的企业。由于转型果断,再加上募集资金和超募资金的助力,公司在光伏电站上已经初有斩获。目前公司在手电站的规模已经达到210兆瓦,预计2014年全年电费收入将达到2个亿,实现净利润近1个亿,对业绩带来十分积极的影响。

光伏电站规模持续快速扩张可期。公司在光伏电站上有介入较早经验丰富、负债率低便于增大财务杠杆和执行力强等优势。2015年,保守估计公司将新增电站500兆瓦,乐观估计将新增700兆瓦以上,直指GW规模。我们认为在光伏电站电费收入的推动下,公司业绩已经迎来向上的拐点。光伏电站将给公司业绩带来翻天覆地的变化。在今后几年内,公司的业绩都有望在电费收入大幅增长的推动下持续快速增长。

环保催化剂产品处在市场开拓期,前景看好。公司全资子公司山东天璨是目前国内乃至世界首家从事“新型高效无毒烟气脱硝催化剂”的研发、设计、制造和工程实施的国家级高新技术环保企业。公司产品是传统钒钛系SCR脱硝剂的替代产品,长期发展前景看好。此外公司拟增发建设的年产300万套国V高效净化汽车尾气的稀土催化剂项目同样符合当前节能环保大潮,发展潜力较大。公司环保产品目前处在市场开拓的关键阶段,一旦获得突破,将成为业绩增长的又一助力。

预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.14、0.33和0.66元。公司的当前估值水平虽然不低,但是今后几年的业绩具备持续快速增长潜力,因此仍是值得关注的中长期标的,暂给予公司增持评级,建议积极关注。

风险:光伏电站扩张不及预期、短期股价上涨过快和市场的系统风险等风险需要注意。