掌趣科技:强化多元布局,打造移动互联巨头

公司是国内领先的跨平台游戏研发发行商。公司于2010 年进入互联网页面游戏领域,先后收购精品页游公司动网先锋和上游信息。移动端公司以运营商移动游戏起家,在收购卡牌游戏《大掌门》团队玩蟹科技后,15 年2 月拟收购休闲手游公司晶合思动100%股权和重度MMO手游公司天马时空80%股权,以及控股子公司上游信息剩余30%股权,形成“页游+手游”的全品类覆盖。

着力打造“内容开发代理+多渠道发行平台+持续精细运营”的掌趣模式。产品研发方面,拥有跨平台跨语言游戏引擎开发能力,同时成为Unity 股东让公司有更强的技术积淀。发行渠道积累方面,本次若成功收购晶合思动和天马时空,腾讯和小米将参与业绩对赌成为掌趣股东,期待公司在移动互联网的平台化布局。

公司已逐步构建产业链整合能力,我们判断公司未来将持续推进平台化运营与国际化扩张,以及中长线向移动互联娱乐全面转型。目前公司在手游和页游的国内市场形成较为全面的研发覆盖,未来集团公司在IP 版权共享、发行渠道互补、议价能力提升等方面的协同效应值得期待。我们判断未来公司将进一步积极进行平台资源整合与海外市场扩张。同时对游戏用户多年的行为数据积累,有望向移动互联的其他娱乐品类进军,从而打造全球化的移动互联网巨头。

投资建议:不考虑本轮收购并表,我们预计公司2015 年与2016年净利润增速分别为78.3%和23.7%。考虑本次并购两家公司15 承诺的3.09 亿利润,掌趣15 年备考利润8.96 亿元。考虑到公司移动游戏研发龙头的稀缺性,以及公司未来坚定进行平台化与国际化的战略布局,首次给予买入-A 的投资评级,中线目标价为25 元,相当于2015 年备考利润40 倍的动态市盈率。

风险提示:对单一产品或渠道的依赖风险,核心人才流失风险;重组审批进展风险