*ST合泰复牌公告点评:再下三城,快速构建纵深型制造平台

事件简述:

昨日公司发布复牌公告,拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买深圳市比亚迪电子部品件有限公司、深圳业际光电股份有限公司以及东莞市平波电子有限公司的100%股权。

投资要点:

比亚迪电子部品件是最大亮点:部品件公司是比亚迪旗下唯一从事液晶显示模组、摄像头模组及FPC三项业务的经营主体。部品件将成为合力泰与比亚迪在消费电子领域深度合作的纽带,公司通过部品件获得相关领域人才、专利使用权、比亚迪体系的供应链调度与下游客户渠道等资源。过去合力泰在国内一线厂商中的主要客户主要是中兴与酷派,通过本次收购(包括平波和业际),公司基本将国内外“中华酷联、步步高、TCL、Moto、HTC”等一二线核心智能手机客户全面网罗,经过此次整合,在触控显示光电领域合力泰已经具备和欧菲光、信利同场竞技的体量规模,国内触控显示三强格局已经非常明晰。

补足摄像头短板,拓延汽车产品线布局:部品件的收购为合力泰引入了全新的摄像头模组产品线,其摄像头模组在手机、数码平板、汽车电子、监控安防、工业领域都有应用,而且在汽车电子领域具有非常深厚的技术积累。过去合力泰的产品主要集中于消费电子,汽车电子领域产品相对较少,部品件源自比亚迪体系的汽车电子渠道资源将能使公司实现跨界快速布局。

产业拓延助益公司稳固行业制高点:2014年末国内外挂式触控屏市场竞争进一步加剧,价格趋势仍是一片红海未见丝毫暖意。外挂式触控屏厂家如不快速完成产业链延展,整合盖板、显示、全贴合、FPC等上下游制程的话,在激烈的价格战中很难有盈利空间。未来只有合力泰、欧菲光、信利等产业链纵深长、产品出货量大、具备一站式交货能力的厂商才能实现盈利,产业链布局单一化的小厂将举步维艰。

维持公司“买入”评级。公司是一家以产业链纵深长度见长的平台类公司,但是过去没有上市杠杆,因此在扩张过程中受到很多掣肘,公司借壳上市之后动作非常快,收购捷晖光学、与广州奥翼达成合作,这次并购比亚迪部品件、业际光电、平波电子的动作全部在上市后一年内一气呵成,管理层的执行力令人赞叹。

根据业际光电和平波电子的业绩承诺:2015、2016合计将增厚公司净利润9200、12000万元,比亚迪部品件虽然没有给予业绩承诺,但其为公司带来的促进将是多方面的,我们根据之前报告中的盈利预测,加上这几家公司的加成,预计2014-2016年公司EPS分别为0.13、0.31、0.40(2014-2016以本次成功发行后预估14.36亿股摊薄计算),维持买入评级。

风险提示:触控市场竞争继续恶化,本次收购因不可抗拒原因失败。