盾安环境点评报告:2015年趋势性向上

投资要点

传统业务:电子膨胀阀表现超预期

2014年1-11月,我国空调产量1.09亿台,同比增长8.09%,从长期需求的角度来看,空调在白电中发展空间最大,预计全年公司传统制冷配件截止阀、四通阀的销量同比增长10%左右。2013年10月新的变频空调能效标准推出,高能效变频空调销量占比提升直接带动电子膨胀阀销量增加,预计2014年电子膨胀阀销量将达到1000万只左右(2013年电子膨胀阀销量仅330万只左右),随着格力等龙头对变频空调投入的加大,2015年公司电子膨胀阀的销量将可能达到1300万只左右,电子膨胀阀毛利率30%以上,盈利能力强,未来电子膨胀阀将成公司传统制冷配件业务的主要增长点。

合同能源管理业务仍处于调整中业务模式已基本成熟

预计2014年公司合同能源管理业务收入约4亿元,其中供热和接入费合计约1.2亿元,随着近两年公司合同能源管理业务战略调整,发展速度下降,但是供暖费在整体业务收入中占比不断提升,项目持续优化,公司合同能源管理业务重点放在莱阳、鹤壁、武安和原平四个项目,经过三年的持续探索调整,项目运营和盈利模式基本成熟,合同能源管理业务仍是公司发展的重点所在。

核电存爆发可能性MEMS未来两年培育新增长点

公司作为我国具有核电HVAC暖通总包资质的供应商之一,估计2014年订单将可能达到1亿元左右,未来随着我国核电站建设的快速增长,公司核电中标订单将持续放大。作为具有千亿美元市场规模的MEMS产品,2014年上半年切入到该行业,产品已送样检测,未来两年将可能成为公司新的利润增长点。

盈利预测及估值

我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.18元、0.25元,虽然短期估值较高,但是如果合同能源管理业务能够回暖,未来发展仍可期待,维持公司“买入”投资。