天顺风能:收购宣力控股55%股权,新能源投资全面提速

公司拟以2 亿元现金收购宣力控股55%股权:公司拟以自有资金现金方式出资2 亿元收购北京宣力持有的宣力控股55%股权,收购完成后,公司将持有宣力控股100%股权。相关股权转让协议已于2015 年1月21 日签署,该交易不构成重大资产重组,无需提交公司股东大会审议。

宣力控股评估净资产3.88 亿元,增值率95.43%:截止2014 年12 月31 日,宣力控股经审计后总资产1.99 亿元、负债总计27 万元、净资产1.98 亿元。经评估,宣力控股采用资产基础法评估后的净资产3.88亿元,增减值1.89 亿元,增值率95.43%;根据评估结果,交易标的55%宣力控股股权的价值为2.13亿元。经交易双方协商一致,本次交易价格确定为2 亿元。

宣力控股拥有300MW 已核准风场项目与多个储备项目:宣力控股是一家致力于清洁能源产业和节能环保产业投资、开发及运营管理的公司。宣力控股旗下的多家项目公司在全国各地全面推进清洁能源项目的开发工作,目前已取得了300MW 哈密风电项目的核准并具备正式开工建设条件,预计2015 年内有望并网发电。同时,宣力控股项目储备丰富,多个新能源项目处于项目前期阶段。宣力控股凭借其在清洁能源及节能环保领域的技术积淀、人才储备及项目前期开发能力,力争在3-5 年内完成1GW-2GW 清洁能源项目装机规模的建设。

新能源投资全面提速,行业地位稳步提升:公司通过本次收购获得了宣力控股及其子公司的控制权,扩充了新能源产业的团队规模,加快了新能源产业的投资进度,提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力,对于公司实现在3-5 年内完成至少2GW 新能源权益装机规模的发展目标起到了关键作用。

同时,新能源项目开发过程中,公司将更多的与供应商及客户建立连接,有助于主业发展并整合利用产业链资源,给公司带来更多的市场资源和盈利空间。此外,本次收购有利于提高公司资金利用效率,公司将通过宣力控股这一平台,将资金运用于稳定及高回报的项目,从而增强公司的盈利能力和抗风险能力,给股东带来更大收益。

海上风塔订单放量在即,高壁垒凸显公司竞争力:与陆上风塔相比,海上风塔需要经受海浪、潮汐、大温差等多种因素的考验,因此在生产过程中要考虑海上防腐等特殊技术要求;除此之外,海上风塔还具有单段长度较长、直径较大、重量较大的特点。因此,风电运营商或整机厂商对于风塔供应商的认证要求也更加严格。

公司凭借技术优势与产品竞争力,突破行业高壁垒,逐渐打入Vestas 等海外巨头的海上风塔供应链,试订单执行顺利;2015 年,海上风塔订单有望开始放量。由于其高附加值,产品毛利率与净利率显著高于陆上风塔,公司利润有望大幅增厚。

投资建议:我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.44 元、0.72 元和1.33 元,对应PE 分别为35.1倍、21.2 倍和11.5 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价18 元,对应于2015 年25 倍PE。

风险提示:风电行业需求不达预期;海上风塔放量不达预期;公司新能源投资进度不达预期。