正泰电器:参股环保公司,加速战略布局和资源整合

投资要点

全资子公司出资1095万元,增资收购污水处理公司达人环保8%的股权,具有重大战略意义。公司全资子公司浙江正泰投资有限公司出资1095万元对浙江达人环保科技有限公司(“达人环保”)进行增资,获得达人环保8%的股权,按净资产测算估值市净率7.5倍,其中人民币108万元计入达人环保的注册资本,剩余人民币987万元计入达人环保的资本公积。截至2014年10月31日,达人环保总资产1663万,净资产1662万,2014年1-10月收入490万,净利润-146万。本次增资完成后,正泰投资将持有达人环保出资的8%股权,为该公司第三大股东。自然人陆效军持有达人环保的49.94%股权,仍为该公司第一大股东。

达人环保是国内唯一拥有德国PKA 湿地技术的企业,从事污水处理、景观水处理及景观水体生态修复,业内品牌效应较好,项目经验丰富。“人工湿地”是近年来新的环保技术,通过种植菖蒲、芦苇等植物,对污水进行过滤使用。达人环保定位为“农村污水治理专家”,主要应用自主研发湿地技术,为农村城镇生活污水提供低成本的解决方案。项目一次性建成后能使用50年,处理100户农村居民污水的日运行成本只需1.3元,具有污水处理效率高、去污效果好、土地利用率高、投资运行成本低及管理方便的特点。公司的“介质复合型人工湿地”技术获得12项国家专利,其中4项国家发明专利,8项实用新型专利。达人环保董事长陆效军为德国归国博士,舟山市政协常委,自2003年建造国内第一个PKA 湿地污水处理项目,已完成近百个PKA 湿地项目,目前已在浙江省内全面推广。

通过本次资产收购进入环保节能领域,连续落定三单战略收购,看好公司在新能源、新材料、工业自动化等领域战略扩张。正泰电器2010年初上市募集约25亿资金,2011年发行可转债15亿,一直维持等额现金近40亿的优良财务基础。2012年6-9月,开始在外延收购上有过一连串的动作。去年12月,公n 司子公司先后出资 1012.5万元收购石墨烯公司新池能源80%的股份,出资1512万元收购电动车充电设备公司绿城信息18%股份。此次收购是公司通过并购进行长期战略布局的延续。通过本次收购,正泰电器得以切入环保节能领域,借机拓展在水处理行业配电与工控产品的配套服务,填补了公司在该应用领域业务与市场的空白,积累相关经验,有利于公司抓住节能环保产业发展的重大机遇,为未来打造水环境保护总体解决方案奠定了基础,对公司在专业应用领域的战略布局与业务拓展有着重要意义。我们继续看好公司后续在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域的战略布局。

盈利预测与估值:我们预计2014-2016年EPS 分别为1.85/2.21/2.63元,同比增长21/20/19%,考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新能源、新材料领域,给予2015年18倍PE,维持目标价40元,维持买入评级。

风险提示:宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。