菲利华:国内航空/航天用石英材料唯一标的,电子信息行业高性能石英材料国产化替代的引领者

菲利华是国内高性能石英玻璃材料及制品的领先企业。公司是全球少数具备批量生产航空/航天石英玻璃纤维及制品实力的制造厂家,在国内业务上无可抗衡的竞争者。在电子信息行业,公司是目前国内唯一具备国际认证的高性能石英玻璃材料及制品的企业,产品覆盖国内和日本市场,随着公司募投项目产能的释放,公司预计未来几年在该领域的业绩将保持稳定快速发展势头。我们预计2014-16年的每股收益分别为1.25元、1.35元和1.54元,目标价定为87.50元,相当于70倍2014年市盈率,首次评级为买入。

支撑评级的要点

公司为国内航空/航天用石英玻璃纤维唯一标的。公司标的具备稀缺性,且相关产品具备很高的技术壁垒,并需要不断跟进下游应用;用户对材料的选定审慎,公司在前期的密切合作,将有力保证未来产品市场份额和地位的稳定。

公司航空航天领域用石英产品毛利率高,下游需求稳定提升,且未来存在应用扩大的可能。公司目前在航空航天领域用石英制品占主营业务约40%体量,产品毛利率高达70%;高性能石英玻璃产品是航空、航天、激光等领域的重要材料,公司未来有进一步拓展新领域的可能。

公司是电子信息产业高性能石英玻璃材料国产化替代的引领者,随着募投项目的产能释放,相关业绩有望在未来几年保持快速增长。公司在电子信息产业中,主要涉及光通讯和半导体领域的高性能石英玻璃制品。在半导体领域,石英玻璃材料市场主要被国外巨头占有。2011年上半年,公司生产的FLH321天然石英锭材通过了东京电子的材料认证,成为国内首家跻身国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业,并正式进入半导体国际产业链。随着公司募投项目产能的释放以及自身成本优势,将有望快速拓展相关市场的占有率。

评级面临的主要风险

半导体领域市场开拓缓慢的风险;航空/航天领域应用减少的风险。

估值

我们考虑到公司标的的稀缺性和未来外延市场突破的可能性,以及近年军工行业的市场情绪,给予70倍的14年市盈率估值,目标价为87.50元,首次评级为买入。