恒康医疗:医药工业快速增长,医疗服务高速布局

事件:

2013年,公司实现营业收入5.65亿元,同比增长67.59%;营业利润2.01亿元,同比增长162.8%;实际归属于母公司的净利润1.70亿元,同比增长130.5%;归属母公司所有者净资产8.03亿元,同比增长47.5%;基本每股收益0.39元。同时公司公布利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),送红股4股(含税),不以公积金转增股本。

点评:

1、医药工业产品保持高速增长,新产品研发顺利。公司品种优势明显、产品储备丰富,其中国家药典品种6个,国家中药保护品种3个,国家医保品种5个,全国独家品种9个(独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、氯化钾氯化钠注射液、咳感康口服液、酮洛芬24h缓释片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆),独一味胶囊在止血、止痛领域堪称民族特色药典范,氯化钾氯化钠注射液具有无痛补钾特点,优势明显,市场潜力大。2013年独一味系列产品为代表的医药工业方面取得药品收入4.22亿元,同比增长65%,占公司主营收入和利润比例分别为82.9%和82.6%;毛利率提升4.48个百分点至67.03%,盈利能力进一步增强,这是公司利润增速高于收入增速的主要原因。

新品研发多管齐下、稳步进行。公司致力于研发具有独立自主知识产权的现代医药产品,重视对独一味系列产品的开发,现有在研品种包括独一味凝胶膏、独一味创可贴、独二味胶囊、复方独一味痔疮栓等,其中独一味凝胶膏已完成临床研究、上报生产,独二味胶囊和小儿止泻凝胶膏临床研究进展顺利,独一味牙膏完成了上市销售。人源化兔单克隆抗体“DYW101”完成了包括细胞株建立及成药性验证在内的研发任务,取得了阶段性的研发成果。其中公司独一味牙膏完成了上市销售,标志着公司进入了快速消费品的大健康领域。独一味产品全产业链的发展是公司的主要看点之一。

2、奇力药业增强公司化药实力。公司通过收购奇力制药80%股权,拥有了独家基药品种氯化钠氯化钾注射液,独家产品咳感康口服液和酮洛芬24小时缓释片等产品。公司在巩固原有销售领域的基础上,加大奇力制药产品的销售,积极开拓空白市场,加强市场整合,保障了收入和业绩的稳定增长。 3、通过收购,快速布局医疗服务产业。2013年公司积极利用资本市场有利平台加强产业并购,1月完成了成都平安医院肿瘤业务的收购;6月完成了德阳美好明天医院有限公司、资阳健顺王体检医院有限公司和蓬溪县健顺王中医(骨科)医院有限责任公司三家医院的股权收购,完善了公司在医疗服务业的产业布局,提高公司的可持续发展能力;9月收购了白山市三宝堂生物科技有限公司,标志公司进军保健品领域;11月收购了华济药业有限公司标志公司进军中药饮片市场。同时公司可以利用收购的医院来促进公司产品的销售。截止2013年12月31日,公司尚有1.11亿左右的货币资金,预计未来公司仍将加强兼并重组,以肿瘤相关医疗产业为出发点做大做强医疗产业,同时加强日化、保健品的大健康产业拓展及医疗服务业的布局整合,这是公司将来的一个重要看点。

4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为57.1%、50.4%和39.5%,EPS分别为0.61、0.91和1.27元,目前股价对应PE分别为48、32和23倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

5、风险提示:1)化药业务推广不达预期风险;2)医疗服务产业增速不达预期风险;3)独一味系列新产品推广进度低于预期风险。