中青旅:古北水镇为公司业绩添彩

景区业务净利润对公司整体净利润贡献近90%。2013年,公司营业收入93.2亿元,旅行社业务收入71.2亿元,归属于上市公司股东净利润3.21亿元。公司景区业务实现营业收入7.69亿元,同比增长11%,净利润2.83亿元,同比增长21%。景区业务收入占比为8.25%,但对公司整体净利润贡献值达到88.16%,是公司净利润增长的核心驱动力。

乌镇净利润会有大幅的提升。2013年受禽流感、限制“三公”消费及天气因素影响,乌镇景区全年累计接待游客量略有下降,共计接待游客569.1万人次,同比降低5.3%,却实现营业收入和净利润双增。

公司2014年对乌镇旅游有限公司增资2亿,同时将定向募集资金1.6亿用来补充公司资金流动性,大大降低了公司财务成本,我们预计2014年乌镇净利润会有大幅的提升。

古北水镇客流量好于预期,有望今年实现营收平衡。古北水镇于2014年1月1日开始运营,在未进行大规模宣传推广的情况下,接待游客数量快速增加,清明小长假期间创下日接待游客9000余人的接待记录,4月一个月游客接待量达到6万人次,超过一季度三个月接待游客的总和,经营情况好于公司预期。接下来将迎来暑期和十一黄金周的旅游黄金期,我们预计古北水镇有望在今年实现营收平衡。我们预计2014-2016年EPS为0.80元、0.88元、0.95元,对应PE为26.6倍、24.0倍、22.4倍。目标价:27.6元,继续维持买入评级。