江苏旷达:电站收购再下一城,运营巨头雏形初现

投资要点

公司与海润光伏签署100MW电站收购框架协议:公司全资子公司旷达电力与海润光伏于2015年2月12日在常州市签订了《光伏电站项目买卖合作框架协议》,旷达电力拟以3亿元的对价通过收购目标公司科左中旗欣盛光电有限公司100%股权的方式收购海润光伏及其他股东在内蒙古通辽欣盛100MW电站项目,公司使用自有资金支付2.5亿元预付款。在签署本框架协议之前,已获得标的公司少数股东同意转让其所持股份的书面承诺。

限制性股票授予完成,为公司发展保驾护航:公司向118名激励对象授予1500万股限制性股票,授予价格9.42元/股,募集1.413亿元,其中新增股本1500万元,增加资本公积1.263亿元。限制性股票激励计划将有效提升高管与员工的积极性与凝聚力,保障团队的稳定性,有利于公司长期稳定发展。激励之后,上市公司、管理层、光伏电站团队的利益进一步绑定,公司各方关系已全面理顺,上市公司融资平台、原管理层的稳健作风、电站团队的产业积淀将有机结合,公司电站业务将加速推进,民营光伏电站新巨头指日可待。

收购通辽欣盛100MW电站大幅增厚公司业绩:内蒙古通辽欣盛100MW地面光伏电站项目于2014年12月底正式并网试运行,成功接入国家电网内蒙古东部电力分公司,接入条件较好,限电风险较小。项目电站锁定了0.95元/kWh的上网电价,目前100MW已全部并网发电,将成为目前内蒙古自治区单体装机容量最大的光伏电站。根据可研报告,电站有效利用小时数为1600小时,在光伏二类区中资源较好。

收购价格3亿元,结合未清偿债务约6.6亿元,相当于交易价格为9.6元/W,对于有效利用小时数1600小时、上网电价0.95元/kWh的电站而言较为合理,预计IRR约15%,年贡献净利润约3500-4000万元,对公司业绩增厚明显。

在手电站运营良好,转型运营全面提速:公司致力于建设光伏电站远程集中监控中心、运维管理中心、场站运维服务、KPI评估等一整套体系。2013年收购-运营的青海力诺50MW项目,根据半年报数据,年化有效利用小时数超过1800小时,显示出电站极好的质量和发电能力。2014年自建-运营的施甸一期30MW、沭阳一期10MW、富蕴一期30MW与温泉一期30MW项目已并网发电,目前公司已持有150MW已并网电站,加上此次收购的100MW电站,为2015年业绩高增长奠定基础。2015年,公司的项目资源省份将由青海、江苏、云南、新疆继续扩大至陕西、山西、甘肃、内蒙古、山东、河北等地;公司转型光伏电站运营商已全面提速,2015-2016年电站开工规模或将超预期。

进军北汽供应体系,巩固面料业务龙头地位:公司此前已与北汽股份签署了《战略合作框架协议》,有望打入北汽供应体系,利于公司拓展新市场、提高市场占有率,并进一步提升品牌形象、巩固公司的龙头地位。

同时,公司还积极完善产品线并开拓二级市场,打开新的收入增长空间。此外,公司的面料业务还积极推行经营体活动,把市场机制引入企业内部,从而有效提升各个组织的积极性,促进面料板块不断做强做精。

投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.75元、1.10元和1.68元,对应PE分别为28.9倍、19.7倍和13.0倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价28元,对应于2015年25倍PE。

风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;融资不达预期。