好莱客:整体衣柜个性化定制专家

公司简介

好莱客品牌内涵为“舒适的家”,为引领中国整体衣柜发展方向的领军品牌之一。公司践行好莱客“世界之作·设计家”的品牌主张,进行“专业化、定制化”设计,产品定位主要面对中高端消费人群,产品风格体系丰富,价格覆盖面广,能够满足不同客户的个性化需求。公司目前拥有整体衣柜及其配套家具柜体产能301.50万平米,2011-2013年复合增长率达29.42%,产能利用率和产销率均较高。整体衣柜行业市场容量迅速扩大、发展前景良好,公司与索菲亚同为行业内一线领军品牌,在技术研发、品牌管理、销售渠道、信息技术、综合服务等方面具备较强的竞争优势和市场影响力。

募集资金项目简介

好莱客本次IPO拟公开发行2450万股,募资资金扣除发行费用后将分别投向整体衣柜技术升级扩建、信息系统升级技术改造和补充流动资金等三个项目。项目建成后,公司将新增250万平方米/年整体衣柜设计产能,同时进一步改善信息化水平,公司经营规模、生产效率和资金实力将大幅增加。

盈利预测

整体衣柜的个性化定制是新兴的朝阳行业,目前正处于快速发展阶段。

公司募集资金项目投产后,其产能将较目前提升80%;未来根据公司规划,经销商体系也将持续快速扩张。我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为12.47亿元、16.15亿元,年增长率分别为38.4%和29.5%;实现归属于母公司的净利润分别为1.91亿元、2.45亿元,年增长率分别为33.88%和28.49%;每股收益分别为1.95元和2.50元。

公司合理估值

我们以A股家具制造相关上市公司作为好莱客的相对估值参考,可比公司2014年、2015年动态市盈率均值分别为32.81倍和25.62倍。根据公司主营业务未来成长性评估,我们认为,以2015年25倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2015年22.5-27.5倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为43.85-58.46元/股。