海油工程:缅甸epci大单终落定,公司成长稳健中长期看好

公司近两年业绩增长持续大幅超出市场预期,但今年以来二级市场走势偏弱,今年累计涨幅远弱二业绩增速和大盘涨幅。市场对于公司的担心主要来自于两个方面:一是在二原油价格持续下滑,全球油公司巨头资本开支存在缩减可能;二是仍然担心中海油在国内油气开发的周期性波动。我们认为之前投资者对于这两方面的预期过二悲观,反观近期公司陆续出现利好,公司具备成长稳健、政策扶持、订单充裕的特质,值得中长期持续看好。

投资要点:

缅甸EPCI 大单合同终签署生效。公司二10月12日晚公告不泰国国家石油公司的缅甸Zawtika 海上油气开发EPCI 总包合同签订生效,合同金额3.67亿美元(折合22.58亿元)。该合同包括4座井口平台设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务,平均作业水深150米。项目已二今年5月开工,计划16年4月完工。缅甸项目是目前公司最大的海外EPCI 合同,该合同的生效以及后续顺利执行将有助于公司进一步开拓东南亚市场。

海外市场拓展可期待。在去年深入不多家国际海工巨头达成战略合作后,公司技术实力和项目经验得到显著提升,亚马尔和缅甸项目的顺利签订是公司实现海外突破的最好例证。即便目前原油价格持续下滑至90美元/桶以下,但考虑开采成本、替代能源发展趋势、地缘政治和全球宏观经济多方面因素,石油的不可替代性仍然显著,继续大幅下跌可能性不大。同时我们估计公司目前积极跟踪海外订单将在500-600亿区间,考虑到国外市场容量巨大,而且公司在国际竞争中处于一个此消彼长、仍无到有的过程,因此我们仍然看好今明年海外订单将会持续丰收,成为公司海工业务中新的增量。

政策层面的资源税改革利好国内海工业务持续稳健。今日财政部、国家税务总局发出通知,自12月1日起将原油、天然气资源补偿费费率将为0,相应将资源税率由5%提至6%,原油价格调节基金将停止征收。同时对油田范围内运输稠油过程中用二加热的原油天然气免征资源税,对稠油、高凝油和高含硫天然气资源税减征40%,对三次采油资源税减征30%,对低丰度油气田资源税暂减征20%,对深水油气田资源税减征30%。总体来看,清费立税措施是规范市场、减轻企业负担的举动,而税费减免对于中海油目前的海上油气田开发是直接性利好。另一方面,政策也表达了将会根据实际市场情况对于政策调整,标志着政府对于稳定石油公司能源开发供应的保障性政策十足,所以上述我们所述公司国内业务由于中海油资本支出下滑的担心无需过分担忧,这两年国内业务保持20%以上稳健增长将是大概率亊件。

维持公司“强烈推荐”投资评级。维持公司14-16年EPS 为0.96、1.10、1.24元。考虑到公司国内常规水域业务仍将平稳有增;中期海外市场新一轮成长可期;长期南海深水开发是国家能源战略需求,公司当仁不让将明显受益,综上我们仍然认为公司是中长期优质的低估值成长标的,目标价11元。

风险提示:原油价格下跌致投资开发波动、海外项目竞标低于预期。