宋城演艺:“泛文旅”深度融合,构建“平台+内容+用户”产业链

公司上半年实现营收3.91亿元,同比增长48%;实现归属母公司的净利润1.73亿元,同比增长29%;实现扣非后净利润1.58亿元,同比增长40%。杭州宋城景区3季度客流增速明显改善,4季度三亚将迎来旅游旺季,丽江、九寨等地的经营情况持续处于爬升期。公司发展战略聚焦“旅游演艺”+“城市演艺”+“综艺节目”三大方向,打造“平台+内容+用户”的宋城产业链,锚定“大文化+大旅游”深度融合、构建“F2O2O(Focus to Online to Offline)”模式,市值具备较大成长空间。预计2014-2016年每股收益为0.72、0.96、1.19元,目标价格上调至33.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

旅游演艺奠定成功基石,全面开启文化航母战略:公司在现有主题公园+演艺节目的基础上,自去年开始延伸到电影(参股大盛国际影业)、电视剧(与海润影视合资拍摄)、综艺节目(设立宋城娱乐)、内容创意与营销(投资本末文化推动线下文化资源向线上资源升级),启动文化航母战略。公司线下主题公园(杭州、三亚、丽江、九寨等)以及杭州乐园、烂苹果乐园等均有望成为O2O的线下载体。未来影视剧、综艺节目、动漫等线上内容可与线下实景内容双向渗透,“粉丝经济”下的衍生品销售以及优质IP版权的二次甚至多次开发均有望带来盈利模式的多元化。

城市演艺“内容+平台“扩张加速,打造中国百老汇:参照百老汇经验,城市演艺具有高客单价、高消费频次属性。公司以城市剧场演艺(13个剧场)为核心,整合纳入电影院、KTV、艺术小镇、儿童乐园、女性SPA等消费资源,打造中国演艺谷,使之成为适合年青人、商务时尚人士、老人和亲子家庭的文化体验集聚区;随着内容扩充以及资源聚集,演艺谷还将成为宋城“优质IP”的蓄水池和创意基地。

影视业与综艺节目交融,打造“F2O2O”模式闭环:公司牵手陈佃(资深综艺节目制作人,在浙江卫视先后制作了多款热门综艺节目,产业资源丰富),进军综艺节目市场。宋城既有资源(主题公园实景、客流、品牌、影视等)通过嫁接浙江卫视平台以及节目制作,能够在焦点经济下,形成O2O产业闭环,进一步打造壁垒,升级盈利模式。公司参股大盛国际、与海润影视合作、投资本末文化、未来旅游演艺+城市演艺+影视剧+综艺节目(内容营销)的“产业链模式值得期待。

评级面临的主要风险

杭州大本营客流反弹低预期;新业务拓展低预期。

估值

预计2014-2016年每股收益为0.72、0.96、1.19元,目标价格由28.00元上调至33.00元,维持买入评级。